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한국상장기업의 확정급여형 퇴직연금의 자산배분 행태

  • 김영식 사립학교교직원연금공단 연금연구소 부연구위원(Research Fellow, Teachers’ Pension)
  • 이우백 한국방송통신대학교 경영학과 교수(Professor, Korea National Open University)
  • 박종원 서울시립대학교 경영대학 교수(Professor, University of Seoul)
본 연구는 확정급여형 퇴직연금제도(DB제도)를 채택한 국내 기업의 자산배분 행태를 분석하였다. 유가증권시장 상장기업들을 대상으로 퇴직연금자산의 자산배분에 대한 자료를 수집하여 데이터를 구축하고 분석한 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 퇴직연금 적립자산 중 안전자산에 대한 배분비율은 평균 82%이며, 이러한 안전자산 위주의 자산배분 행태는 표본기간 동안 퇴직연금의 규모와 적립비율이 급격히 증가했음에도 불구하고 계속된다. 둘째, 표본기간 동안 안전자산과 위험자산 간에 리밸런싱은 거의 이루어지지 않고 있다. 이는 DB형 퇴직연금 운용에서 장기목표수익률과 위험에 기초 한 전략적 자산배분이나 시장상황 변화를 반영한 전술적 자산배분이 이루어지지 않고 있음을 의미한다. 셋째, 자산배분과 적립비율 간의 관계를 분석한 결과는 과소적립기 업의 경우 적립비율이 높아질수록 안전자산에 대한 투자비중이 증가하나, 상대적으로 높은 적립비율을 갖는 기업집단에서는 적립비율이 높아질수록 위험자산 투자가 증가 하는 관계를 보인다. 즉, 적립비율과 안전자산배분비율 간에는 “역U자형”의 모습을 보인다. 이러한 결과는 제한적이기는 하지만 위험관리가설을 지지하는 결과이다. 추 가로 본 연구의 결과는 퇴직연금의 자산배분 정보를 담는 데이터베이스의 구축과 정보제공이 학술적, 정책적으로 매우 시급함을 보여준다.
확정급여형 퇴직연금,자산배분,안전자산,위험자산,위험관리가설

A Study of Asset Allocation of Defined Benefit Pension Plans : Evidence from Korean Firms

  • Kim, Young Sik
  • Lee, Woo-baik
  • Park, Jong Won
The retirement pension system in the Korean market was introduced in 2005. The goal of the retirement pension system is to serve as a stable retirement income safety device under the multi-pillar pension system. As of the end of 2022, the accumulated pension assets is reached about 300 trillion won, but it is shallow compared to those of advanced pension countries and the OECD average. The shortcut to accumulating pension assets is improving investment performance through asset allocation and long-term investment. However, the current Korean retirement pension system is criticized for not achieving the effect of asset allocation due to excessive concentration on safe assets, which is an important cause of poor investment performance. This study analyzes the asset allocation of the pension funds of Korean firms adopting the defined benefit (DB) pension plan. For this study, data was constructed by manually collecting asset allocation data of pension funds for 526 firms listed on the KOSPI market during the sample period from 2013 to 2019. This study is the first to analyze the asset allocation behavior of retirement pensions for the Korean listed companies adopting the DB plan. The main empirical results are as follows. First, the average share of safe assets on total pension assets is about 82%. This result means that the Korean listed companies are investing most of their retirement pension assets in safe assets. In addition, this asset allocation behavior centered on safe assets continues despite the rapid increase in the size and the pension funded ratio (PFR) of pension funds during the sample period. Second, rebalancing between safe and risky assets during the sample period is hardly performed. Strategic asset allocation based on long-term target return and risk or tactical asset allocation reflecting short-term changes in market conditions is not being performed appropriately. Third, the relationship between the PFR and the share of safe assets appears in an inverted U-shape. In the group of under-funded firms with a low PFR, the higher the PFR, the higher the proportion of investment in safe assets. On the other hand, in the group with a high PFR, the higher the PFR, the higher the investment ratio of risky assets. These results mean that the asset allocation behavior of retirement pensions in the Korean listed companies adopting the DB plan supports the risk management hypothesis rather than the risk transfer hypothesis. However, as shown in the analysis of the characteristics of under-funded companies, because the change of risky asset allocation ratio is insignificant and the size of retirement pension assets is small, it has limitations in judging that it is generally supported. Additionally, this study shows that establishing and providing a national database containing information on asset allocation for retirement pensions is academically and practically urgent.
Defined Benefit Pension Plan,Asset Allocation,Safe assets,Risky Assets,Risk Management Hypothesis