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한국주식시장의 고유변동성 퍼즐과 투자자별 거래비중 관계

  • 조승호 중앙대학교 박사(Ph.D., Chung-Ang University)
  • 유시용 중앙대학교 경영학부 교수(Professor, Chung-Ang University)
KOSPI와 KOSDAQ에 상장된 주식을 대상으로 2000년 2월부터 2022년 6월까지 고유변동성과 투자자별 거래비중의 관계를 연구했다. 개인투자자의 총거래비중, 순매 수거래비중, 개인 간 거래비중, 매수(매도) 거래비중과 고유변동성 이상 현상의 관계 를 확인했다. 개인총거래비중은 총변동성(TV), 체계적 변동성(SV), 고유변동성(IV), 그리고 고유변동성의 비중(IV²/TV²)에 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미쳤다. KOSPI와 KOSDAQ에서 고유변동성 이상 현상은 다르게 나타났다. KOSPI 시장에서 개인총거래비중과 개인간거래비중이 낮은 일부 포트폴리오의 경우 고유변동성 이상 현상이 아니라 고위험 고수익이라는 전통적인 재무이론에 부합하는 결과가 통계적으로 유의미하게 나타났다. 이를 통해 개인 간 거래비중이 고유변동성 이상 현상을 유발 할 수 있다는 것을 새롭게 확인했다.
변동성,고유변동성,고유변동성 이상 현상,개인투자자,거래비중

The Relationship between the Idiosyncratic Volatility Puzzle and Trading Volume by Trader Types

  • Seungho Cho
  • Shiyong Yoo
The relationship between idiosyncratic volatility and investors’ trading weight is studied from February 2000 to June 2022, targeting stocks listed in the KOSPI and the KOSDAQ. The idiosyncratic volatility puzzle is examined according to the individual investors’ total trading weight(TW), net buying TW, intra-individual TW, and buying (selling) TW. The individual total TW has a positive (+) effect on total volatility(TV), systematic volatility, idiosyncratic volatility(IV), and especially IV²/TV². The IV puzzles appear differently in the KOSPI and the KOSDAQ. In the KOSPI, we find that statistically significant high risk-high return results, which coincide with conventional financial theory rather than the IV puzzle, in some portfolios with a low individual investors’ total TW and some portfolios with a low intra-individual TW, respectively. We newly find that the intra-individual TW can cause the IV puzzle through these results.
Volatility,Idiosyncratic volatility(IV),Idiosynractic volatility puzzle,Individual investor,Trading weight