본 연구에서는 우리나라 외환위기 회복 이후기간인 1999년부터 2005년 7개년의 시계열을 갖는 377개 상장기업의 균형패널자료를 이용하여 기업지배구조와 사업다각 화가 기업가치에 미치는 영향을 실증적으로 검증하였다. 실증분석결과에 의하면 첫째, 경영진지분율수준이 증가할수록 다각화수준이 증가하 는 정(+)의 영향관계가 존재하여 경영진은 다각화를 통해 경영자 자신의 인적자본의 가치를 방어하고, 개인적 포트폴리오의 위험을 줄이고자 한다는 것을 알 수 있었다. 둘째, 다각화 수준에 영향을 미치는 다른 지배구조변수는 이사회 규모로서 이사회 규 모가 클수록 다각화를 더 많이 추진한다는 것을 알 수 있었다. 이는 우리나라 기업의 이사회가 소유경영자의 지배로부터 독립적이지 못하여 경영감시기능이 취약한 것과 연관이 있는 것으로 파악되었다. 셋째, 다각화수준과 기업가치의 관계에서 다각화수준 이 높을수록 기업가치가 증가하는 정(+)의 영향관계를 발견하였다. 우리나라 기업의 경우 사업다각화를 통해 내부자본시장을 창출함으로써 효율적으로 자원 할당이 가능 하게 되고, 이익창출 사업부문과 손실발생 사업부문간의 손익흐름이 결합되어 세금절 감효과를 가져오며, 사업이 집중화된 기업에 비해 부채부담능력이 증가하여 부채에 따른 세금절감효과를 발생시킬 수 있어 기업가치의 증가를 가져올 개연성이 있음을 알 수 있었다. 이러한 분석결과로부터 다음과 같은 시사점 얻을 수 있었다. 첫째, 우리나라의 기업 의 주요한 다각화 동기중의 하나는 대리인문제이기 때문에 대리인문제로 인한 다각화 비용을 최소화 시킬 수 있는 정책이 마련될 필요가 있다. 둘째, 우리나라 기업의 경우 이사회가 소유경영자의 지배로부터 독립적이지 못한 경우가 많기 때문에 사업다각화 와 관련된 경영자의 대리인문제가 많이 나타날 가능성이 있다. 따라서 이사회의 독립 성을 강화시켜 대리인문제를 축소시킬 수 있는 정책이 보다 강화될 필요가 있다. 셋 째, 기업의 사업다각화는 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 요소일 수 있기 때문에 과도한 다각화 억제정책은 기업가치의 최대화에 도움이 되지 않을 수도 있다. 따라서 기업에 대한 정부의 다각화 억제정책은 기업가치 최대화와 연계시켜 신중히 추진할 필요가 있다.