본 연구는 한국주식시장의 현금배당락 전·후 가격변화를 통하여 차익거래 가능성 존재여부, 차익거래수익률, 실제로 거래량의 변화가 발생하였는지를 연초배당락 기간과 연말배당락 기간 으로 구분하여 살펴보고자 한다. 또한 현금배당에 대한 개인투자자와 기관투자자의 다른 선호 관계로 인하여 현금배당락 이전 개인투자자와 기관투자자의 매수량과 매도량 변화가 발생하 였는가, 이익정보를 통하여 배당락일 배당정보의 불확실성을 감소시켰는가도 살펴보았다. 연초배당락, 연말배당락 기간 모두 배당부일 매수하고, 현금배당금을 받고 배당락일 매도하는 차익거래 가능성이 존재하는 것으로 나타났다. 특히 연초배당락 기간의 High DY그룹에서 가 장 크게 나타났다. 그러나 높은 차익거래 수익률이 존재할 수 있음에도 불구하고 거래량은 실 제로 증가하지 않았다. 배당락일이 연말과 연초에 존재하지만 1월 효과로는 높은 수익률을 설 명하지 못하였다. 현금배당에 대한 세금차별을 받는 개인투자자들이 현금배당락 이전에 초과 매도를 하지 않고, 세금혜택을 받는 기관투자자들이 초과매수를 하지 않는 결과를 보여 현금 배당소득세에 대한 차별에 대하여 투자자들이 민감한 반응을 나타내지 않았다. 또한 투자자들 은 이익정보를 통하여 배당락일 현금배당에 대한 정보를 유추하지 않는 것으로 추정되었다. 본 연구에서는 현금배당락 전·후 높은 배당수익률로 단기차익 실현이 가능함을 보였지만, 실 제로 거래량이 증가하지 않는 이유를 명확히 밝혀내지 못하였다. 그러나 높은 차익거래 수익 률이 1월 효과의 영향은 아니라는 것과 투자자들이 이익정보를 통하여 배당락일 현금배당에 대한 정보를 유추하지 않는 것으로 추정되었다.