본 연구에서는 중국 주식시장의 특징인 주식시장의 분할에 따른 외 국인주식의 할인율에 대해 분석하기 위해 중국의 A주와 홍콩의 H주에 교 차상장한 기업들의 자료를 이용하여 기존의 가설들을 검정하였다. 또한 기 존의 연구가설에 최근 주목을 받고 있는 모멘텀(Momentum) 변수를 추가 하여 할인율을 설명하는 변수에 어떠한 변화가 일어났는지를 분석하였다. 실증분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 그랜저 인과관계에 의한 분석 결과를 종합해보면 중국의 A주 수익률과 홍콩의 H주 수익률간에는 부분적 으로는 인과관계가 존재하지만 확실한 인과관계가 존재한다고 보기는 어렵 다. 둘째, 기존의 연구에서 주로 사용되고 있는 4가지 가설인 상이한 수요 가설, 유동성가설, 정보비대칭가설 위험에 대한 태도 가설을 가지고 전체기 간을 분석한 결과 H주의 할인율을 설명하는 가설은 유동성과 위험에 대한 태도 가설로 나타났다. 셋째, 모멘텀(Momentum) 변수를 추가하여 할인율 을 설명하는 변수에 어떠한 변화가 일어났는지를 분석한 결과 H주를 모멘 텀 요인으로 설정하여 분석하였을 때는 기존의 4가지 요인은 유의한 결과 가 나타나지 않고 모멘텀 요인만이 유의한 결과를 나타냈으나, A주를 모멘 텀 요인으로 사용하여 분석하였을 때는 아무런 영향을 미치지 않는다는 것 이다. 넷째, 투자 한도액에 따른 하위분석 결과 기관투자가들의 투자가 증 가할수록 H주의 할인율은 감소하는 것으로 나타났다.