À繫¿¬±¸ Á¦ ±Ç È£ (2009³â 5¿ù)
Asian Review of Financial Research, Vol., No..
pp.1014~1032
pp.1014~1032
Áß±¹ÁֽĽÃÀåÀÇ ºñ´ëĪÀû º¯µ¿¼º¿¡ °üÇÑ ¿¬±¸
Á¤ÁøÈ£ °í·Á´ëÇб³ °æ¿µÇкΠ±³¼ö
ÃÖ±Ù Çѱ¹°ú Áß±¹½ÃÀå°úÀÇ °æÁ¦ÀÇ ¿¬°ü¼ºÀÌ Á¡Á¡ Áõ°¡ÇÏ°í ¼¼°è°æÁ¦¿¡ ¼ Áß±¹ÀÌ Â÷ÁöÇÏ´Â ºñÁßÀÌ Áõ´ëµÇ°í ÀÖ´Ù´Â Ãø¸é¿¡¼ Áß±¹ÁֽĽÃÀåÀÇ ¿òÁ÷ÀÓ À» ºÐ¼®ÇÏ´Â °ÍÀº Çй®Àû Á߿伺°ú ÇÔ²² ½Ç¹«ÀûÀÎ Â÷¿ø¿¡¼µµ ¸Å¿ì ÇÊ¿äÇÑ ¿¬ ±¸¶ó°í ÆǴܵȴÙ. ÇÏÁö¸¸ Áß±¹ÁֽĽÃÀåÀÇ °æÁ¦Àû Á߿伺¿¡µµ ºÒ±¸ÇÏ°í Áß±¹ÁÖ ½Ä½ÃÀåÀÇ º¯µ¿¼ºÀ» ü°èÀûÀ¸·Î ºÐ¼®ÇÑ ¿¬±¸´Â ±¹³»¿¡¼´Â °ÅÀÇ ¾øÀ» »Ó¸¸ ¾Æ´Ï ¶ó ±¹¿Ü¿¡¼µµ ¸Å¿ì Á¦ÇÑÀûÀ¸·Î¸¸ ÀÌ·ç¾îÁö°í ÀÖ°í ±× °á°ú¿¡ À־µ ÀÏÄ¡µÈ °á·ÐÀ» µµÃâ ÇÏÁö ¸øÇÏ°í ÀÖ´Ù. º» ¿¬±¸¿¡¼´Â ¼ºêÇÁ¶óÀÓ »çÅÂÀÌÈÄ ¹Ì±¹ ¹ß ±ÝÀ¶À§±â·Î ÀÎÇØ ÁֽĽÃÀåÀÇ º¯µ¿¼ºÀÌ Ä¿Áö±â ½ÃÀÛÇÑ ºñ±³Àû ÃÖ±ÙÀÇ ±â°£À» Æ÷ ÇÔÇÑ 2000³â1¿ù ºÙÅÍ 2009³â 4¿ù±îÁöÀÇ °ú°Å 10³â°£ÀÇ ÀڷḦ ÀÌ¿ëÇÏ¿© Áß±¹ ÁֽĽÃÀåÀ» ´ë»óÀ¸·Î ÁÖ°¡¼öÀÍ·üÀÇ ºñ´ëĪÀû º¯µ¿¼ºÀ» ºÐ¼®ÇÏ¿´´Ù. ±¸Ã¼ÀûÀ¸·Î´Â ÁÖ°¡¼öÀÍ·üÀÇ ºñ´ëĪÀû º¯È¿¡ °üÇÑ Áß¿äÇÑ µÎ ÀÌ·ÐÀÎ ·¹¹ö¸®ÁöÈ¿°ú(leverage effect)¿Í º¯µ¿¼ºÈ¯·ùÈ¿°ú(volatility feedback effect)°¡ Áß±¹Áõ±Ç½ÃÀåÀÇ ºñ´ëĪÀû º¯µ¿¼ºÀ» ¼³¸íÇÒ ¼ö ÀÖ´ÂÁö ¿©ºÎ¸¦ °ËÁõÇÏ¿´´Ù. Àüü ±â°£À» ´ë»óÀ¸·Î ÇÑ ½ÇÁõ¿¬ ±¸ÀÇ °á°ú´Â Áß±¹ÁֽĽÃÀå¿¡¼´Â ¼±Áø±¹½ÃÀå¿¡¼ ¹ß°ßµÇ´ø ºñ´ëĪÀû º¯µ¿¼ºÀÌ Á¸Àç ÇÏÁö ¾ÊÀ½À» È®ÀÎÇØÁÖ¾ú´Ù. ±×·¯³ª Ç¥º»ÀÇ ±â°£À» ºñ±³Àû ÁֽĽÃÀåÀÌ ¾ÈÁ¤ÀûÀ̾ú´ø ±â°£°ú »ó½Â°ú Ç϶ôÀÇ ¿òÁ÷ÀÓÀÌ ½ÉÇß´ø ±â°£À¸·Î ³ª´©¾î ±¸ºÐÇÏ¿© ºÐ¼®ÇÑ °á°ú Àü ü Ç¥º»±â°£°ú´Â ´Ù¸£°Ô µÎ ±â°£ ¸ðµÎ¿¡¼ ºñ´ëĪÀû º¯µ¿¼ºÀÌ Á¸ÀçÇÏ°í ÀÖÀ½À» º¸ ¿©ÁÖ°í ÀÖ´Ù. ÀÌ·¯ÇÑ °á°ú´Â ±âÁ¸ÀÇ ¿¬±¸¿¡ ÀÖ¾î¼ Áß±¹½ÃÀåÀÇ ºñ´ëĪÀû º¯µ¿¼º¿¡ °üÇÑ ÀÏ°üµÈ °á·ÐÀ» µµÃâÇÏÁö ¸øÇÑ °ÍÀº ºÐ¼®±â°£ÀÇ Â÷ÀÌ·Î ÀÎÇÒ °¡´É¼ºÀ» ½Ã»çÇÏ °í ÀÖ´Ù. ¶ÇÇÑ ºñ´ëĪº¯µ¿¼ºÀÇ Å©±â°¡ ÁÖ°¡ÀÇ ±Þµî¶ôÀ» °æÇèÇÑ 2005³â 12¿ù ÀÌÈÄ 2009³â 4¿ù±îÁöÀÇ ±â°£ÀÌ ±× ÀÌÀü±â°£º¸´Ù ¾à 31%Á¤µµ ³ô°Ô ³ªÅ¸³ª°í ÀÖ´Â °ÍÀ» ¹ß°ßÇÏ¿´´Âµ¥ ÀÌ·¯ÇÑ °á°ú´Â ÁÖ°¡ÀÇ º¯µ¿¼ºÀÌ Ä¿Áú¼ö·Ï ºñ´ëĪÀû º¯µ¿¼ºÀÌ ´õ ÇöÀú ÇÏ°Ô ³ªÅ¸³ª´Â °á°ú·Î Çؼ®µÈ´Ù. ÀÌ·¯ÇÑ ºñ´ëĪÀû º¯µ¿¼ºÀÇ ¿øÀο¡ ´ëÇÑ ºÐ¼®¿¡¼ ÁÖ°¡ÀÇ ±Þµî¶ô±â°£µ¿¾È¿¡´Â º¯µ¿¼ºÈ¯·ùÈ¿°ú°¡ Á¸ÀçÇÏ°í ÀÖÀ½À» ¹ß°ßÇÏ¿´À¸³ª ±× ¿Ü ÀÇ ±â°£¿¡¼´Â º¯µ¿¼ºÈ¯·ùÈ¿°ú³ª ȤÀº ·¹¹ö¸®ÁöÈ¿°ú°¡ Á¸ÀçÇÏÁö ¾Ê°í ÀÖÀ½À» ¹ß°ß ÇÏ¿´´Ù.
An Investigation of Asymmetric Volatility of Stock Returns in China