À繫¿¬±¸ Á¦ ±Ç È£ (2009³â 8¿ù)
Asian Review of Financial Research, Vol., No..
pp.62~89
pp.62~89
Àç·®Àû °ø½Ã¿Í °æ¿µÀÚÀÇ °ø½ÃÀü·«
ÀÌÈÁø È£³²´ëÇб³ °ü±¤°æ¿µ´ëÇÐ ±³¼öÃÖ¼ºÈ£ ¼º±Õ°ü´ëÇб³ °æ¿µÇкÎ
°æ¿µÀÚ ÀÌÀÍ¿¹Ãø °ø½Ã´Â ÀÚ¹ßÀû °ø½ÃÁ¦µµ·Î °ø½Ã¿©ºÎ, °ø½Ã³»¿ë, °ø½Ã½Ã±âÀÇ ¼±Åÿ¡ ÀÖ¾î °æ ¿µÀÚ°¡ Àç·®(discretion)À» Çà»çÇÒ ¿©Áö°¡ Ä¿¼ °æ¿µÀÚ°¡ °ø½Ã¸¦ Àü·«ÀûÀ¸·Î È°¿ëÇÒ °æÁ¦Àû À¯ÀÎ µéÀÌ Á¸ÀçÇÑ´Ù. º» ¿¬±¸´Â °æ¿µÀÚ°¡ ¿¹Ãø°ø½ÃÀÇ Á¤º¸·®À» Àü·«ÀûÀ¸·Î ¹èºÐÇÒ °ÍÀ̶ó´Â ¼±Ç࿬±¸ ¿Í °³ÀεéÀÌ ÁÖ°üÀû °¡Ä¡¸¦ ÃÖ´ë·Î Çϱâ À§ÇØ Á¤º¸¸¦ °áÇÕÇϰųª ºÐ¸®ÇÏ¿© ó¸®ÇÒ °ÍÀ̶ó´Â Hedonic Editing Model(Thaler and Johnson, 1990)À» ¿¬°áÇÏ¿© ÀÌÀÍ¿¹ÃøÁ¤º¸¸¦ °ø½ÃÇÏ´Â ¾çÅ °¡ Á¤º¸³»¿ë(È£Àç/¾ÇÀç¿Í ±àÁ¤Àû/ºÎÁ¤Àû Á¤Á¤°ø½Ã)¿¡ µû¶ó ¾î¶»°Ô ³ªÅ¸³ª´Â°¡ ÇÏ´Â °ÍÀ» »ìÆ캸 °íÀÚ ÇÑ´Ù. 2002³âºÎÅÍ 2007³â¿¡ °ÉÃÄ °æ¿µÀÚ¿¹ÃøÁ¤º¸¸¦ °ø½ÃÇÑ ±â¾÷À» ´ë»óÀ¸·Î °ø½Ã Á¤º¸·®ÀÇ ºÐÆ÷¸¦ °ËÅäÇÑ °á°ú´Â, PG±â¾÷ÀÇ °æ¿ì ¿µ¾÷ÀÌÀÍÀº Åë°èÀû À¯ÀǼºÀÌ ¾øÀ¸³ª EN1º¯¼öÀÇ °è¼ö°¡ ¾ç(+)ÀÇ ºÎÈ£¸¦ ³ªÅ¸³»°í ÀÖ´Ù. ¸ÅÃâ¾×Àº À½ÀÇ ºÎÈ£¸¦ ³ªÅ¸³» ´Ù¸¥ ¾ç»óÀ» º¸ÀÌ°í ÀÖ´Ù. MG±â¾÷ÀÇ °æ ¿ì ¿µ¾÷ÀÌÀÍ°ú ¸ÅÃâ¾× ¸ðµÎ¿¡¼ À¯ÀÇÇÑ À½ÀÇ °ü°è°¡ ³ªÅ¸³ª ¼±Çà °ø½Ã¿Í ¼öÁ¤ °ø½ÃÀÇ Á¤º¸·® ºÐÆ÷°¡ ºñ´ëĪÀûÀÏ °Í(cancellation)À̶ó´Â °¡¼³À» ÁöÁöÇÏ°í ÀÖ´Ù. ML±â¾÷ÀÇ °æ¿ì ¿µ¾÷ÀÌÀÍ°ú ¸ÅÃâ¾× ¸ðµÎ¿¡¼ À¯ÀÇÇÑ À½ÀÇ °ü°è°¡ ³ªÅ¸³ª ¼±Çà °ø½Ã¿Í ¼öÁ¤ °ø½ÃÀÇ Á¤º¸·® ºÐÆ÷°¡ ºñ´ëĪÀû ÀÏ °ÍÀ̶ó´Â °¡¼³°ú ¹æÇâÀÌ ÀÏÄ¡ÇÑ´Ù. ÀÌ´Â ½ÇÀûÀÇ Áõ°¡°¡ ¿¹»óµÇ´Â °æ¿ì¿¡´Â º¸¼öÁÖÀÇ Àü·« (conservatism strategy)À», ½ÇÀûÀü¸ÁÀÌ ³ª»Ü °ÍÀ¸·Î ¿¹»óµÇ´Â °æ¿ì¿¡´Â °ø¼¼Àû Àü·«(aggressive strategy)À» »ç¿ëÇÏ´Â °ÍÀ¸·Î ÀϹÝÀûÀ¸·Î À̵æ»óȲ¿¡¼´Â À§ÇèȸÇÇ(risk aversion)¼ºÇâÀ» ¼Õ½Ç»ó Ȳ¿¡¼´Â À§Ç輱ȣ(risk preference)¼ºÇâÀÌ ³ªÅ¸³´Ù´Â ÇÁ·Î½ºÆ彺 ÀÌ·ÐÀÇ ¿øÄ¢°ú ºÎÇյǴ Çö»ó ÀÌ´Ù. ³¡À¸·Î, PL±â¾÷ÀÇ °æ¿ì ¿µ¾÷ÀÌÀÍÀº ºÐ¸®¸ðÇü¿¡¼ À½ÀÇ °ü°è°¡ ³ªÅ¸³ª ¼±Çà °ø½Ã¿Í ¼öÁ¤ °ø½Ã Áß¿¡¼ ÇÑ ÂÊÀ¸·Î Ä¡¿ìÃÄ Á¤º¸·®ÀÌ ºÐÆ÷ÇÒ °ÍÀ̶ó´Â ¿¹Ãø°ú ÀÏÄ¡Çϳª Åë°èÀû À¯ÀǼºÀÌ ¾ø °í, ¸ÅÃâ¾×Àº À¯ÀÇÇÑ ¾çÀÇ °ü°è¸¦ ³ªÅ¸³»°í ÀÖ´Ù. ÅëÁ¦º¯¼öÀÇ °æ¿ì´Â ±â¾÷±Ô¸ð º¯¼ö°¡ À¯ÀÇÇÑ °ü°è¸¦ º¸ÀÌÁö ¾Ê´Âµ¥, ÀÌ´Â ±â¾÷±Ô¸ð°¡ ¿¬±¸ ¼³°è¿¡¼ ¹Ý¿µµÈ °á°ú·Î º¸ÀδÙ. À繫¡¤È¸°èºÐ¾ßÀÇ °æ¿µÀÚ ¿¹ÃøÁ¤º¸ °ø½Ã¿¡ °üÇÑ ¼±Ç࿬±¸´Â ¿¹ÃøÁ¤º¸ÀÇ ¼º°Ý¿¡ µû¸¥ °ø½ÃÁ¤º¸ ÀÇ ºñ´ëĪÀû ºÐÆ÷³ª °ø½Ã½ÃÁ¡¿¡ ³ªÅ¸³ª´Â ºñ´ëĪÀû ½ÃÀå¹ÝÀÀÀ» º¸°íÇÏ°í ÀÖÀ¸³ª ±×·¯ÇÑ Çö»óÀ» ÃÊ·¡ÇÏ´Â À繫¡¤È¸°èÁ¤º¸¸¦ ÀÌ¿ëÇÑ ÀÇ»ç°áÁ¤°úÁ¤ ±× ÀÚüÀÇ ±âÁ¦¸¦ ¹àÈ÷Áö´Â ¸øÇÏ¿´´Ù. º» ¿¬±¸ ´Â Hedonic Editing ModelÀ» ÀÌ¿ëÇÏ¿© °æ¿µÀÚ¿Í ÅõÀÚÀÚÀÇ ÀÇ»ç°áÁ¤°úÁ¤À» ¿¹ÃøÇÏ°í ±× °á°ú¸¦ °ËÁõÇÔÀ¸·Î½á ÀÎÁö½É¸®ÇÐÀÌ·ÐÀ» °¡Ä¡Æò°¡(evaluation) ¸Æ¶ôÀ¸·Î È®´ëÇÏ°í ÇÐÁ¦ °£ ¿¬±¸¸¦ ÅëÇÑ Á¾ÇÕÀû Á¢±ÙÀÌ À¯È¿ÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù´Â Á¡À» º¸¿© ÁÖ¾ú´Ù´Â Á¡¿¡¼ ÀÇÀǸ¦ ãÀ» ¼ö ÀÖ´Ù.
The Discretionary Disclosure and Managements' Disclosure Strategy