À繫¿¬±¸ Á¦ ±Ç È£ (2010³â 5¿ù)
Asian Review of Financial Research, Vol., No..
pp.71~92
pp.71~92
±â¾÷Ư¼ºº¯¼öµéÀÇ ÁֽļöÀÍ·ü¿¡ ´ëÇÑ ¼³¸í·Â °ËÁõ
°íºÀÂù ¼¿ï´ëÇб³ °æ¿µ´ëÇбèÁø¿ì ºÎ»ê´ëÇб³ »ó°ú´ëÇÐ
º» ¿¬±¸¿¡¼´Â ±â¾÷Ư¼ºº¯¼öµéÀÇ ÁֽļöÀÍ·ü¿¡ ´ëÇÑ ¼³¸í·ÂÀ» °ËÁõÇÏ¿´´Ù. ¸ÕÀú 1987³âºÎÅÍ 2009³â±îÁö À¯°¡Áõ±Ç½ÃÀå°ú ÄÚ½º´Ú½ÃÀå¿¡ »óÀåµÇ¾ú´ø 2,019°³ ±â¾÷µéÀÇ ±â¾÷±Ô¸ð(Size), ÀåºÎ°¡- ½ÃÀå°¡ºñÀ²(B/M), ¸ð¸àÅÒÈ¿°ú(Mom), À¯µ¿¼ºÀ§Çè(Liq), Çö±ÝÈ帧ºñÀ²(C/P), ¹è´ç¼öÀÍ·ü(D/P), ¼øÀÌÀͺñÀ²(E/P), ºÎäºñÀ²(L/B) µîÀÌ È¾´Ü¸é ÁֽļöÀÍ·ü°ú À¯ÀÇÇÑ °ü·Ã¼ºÀ» °¡Áö´ÂÁö¸¦ ½ÇÁõ ºÐ¼®ÇÑ °á°ú, L/B¸¦ Á¦¿ÜÇÑ ¸ðµç º¯¼öµéÀÌ È¾´Ü¸é ÁֽļöÀÍ·ü¿¡ ´ëÇØ À¯ÀÇÇÑ ¼³¸í·ÂÀ» °¡Áö´Â °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³µ´Ù. ±×·¯³ª B/M, D/P ±×¸®°í Mom´Â ¿¹»ó°ú ´Þ¸® À½ÀÇ °è¼ö°ª °¡Áö´Â °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³ª¼ ±¹³»¿¡¼´Â ¼ºÀåÁÖÀϼö·Ï ±×¸®°í ¹è´ç¼öÀÍ·üÀÌ ³·À»¼ö·Ï ÁֽļöÀÍ·üÀÌ ³ô¾ÆÁö¸ç, ¸ð¸àÅÒÀü·«º¸´Ù´Â Ãß¼¼¿ªÃßÁ¾Àü·«À¸·ÎºÎÅÍ ÃÊ°ú¼öÀÍ·üÀ» ¾òÀ» °¡´É¼ºÀÌ ³ôÀº °ÍÀ¸·Î ºÐ¼®µÇ¾ú´Ù. ÁֽļöÀÍ·ü¿¡ À¯ÀÇÇÑ È¿°ú¸¦ ¹ÌÄ¡´Â 7°³ ±â¾÷Ư¼ºº¯¼öµé¿¡ ´ëÇÑ ¿äÀÎÆ÷Æ®Æú¸®¿À(FMP)¸¦ °¢°¢ ±¸¼ºÇÏ°í, 79°³ °ËÁõÀÚ»êÀ» ´ë»óÀ¸·Î ¾î¶² FMP¸¦ ¹Ý¿µÇÑ °¡°Ý°áÁ¤¸ðÇüÀÌ ÁֽļöÀÍ·üÀ» Àß ¼³¸íÇÏ´ÂÁö °ËÁõÇÑ °á°ú, Fama-French 3¿äÀθðÇüÀ» Æ÷ÇÔÇÑ ¸ðµç °¡°Ý°áÁ¤¸ðÇüµé¿¡¼ °ËÁõÀÚ»ê ¼öÀÍ·üÀ» ½Ã°è¿ ȸ±ÍºÐ¼®ÇÏ¿© ÃßÁ¤ÇÑ ÀýÆí°ªµéÀÌ ¸ðµÎ 0À̶ó´Â ±Í¹«°¡¼³À» Gibbons, Ross and Shanken(1989)ÀÇ F-°ËÁ¤ÀÌ ÀÏ°üµÇ°Ô 1% À¯ÀǼöÁØ¿¡¼ ±â°¢ÇÏ¿© Fama-French 3¿äÀθðÇüÀ» ºñ·ÔÇÑ °¡°Ý°áÁ¤¸ðÇüµéÀÌ ±¹³» ÁֽļöÀÍ·üÀ» ¿Ïº®ÇÏ°Ô ¼³¸íÇÏÁö´Â ¸øÇÑ´Ù´Â °á°ú¸¦ ¾ò¾ú´Ù. ±×·¯³ª ÃßÁ¤µÈ ÀýÆí°ªÀÇ Àý´ëÄ¡ Æò±Õ°ú ¼öÁ¤ R2ÀÇ Æò±Õ°ªÀ» ±âÁØÀ¸·Î °¡°Ý°áÁ¤¸ðÇüÀÇ »ó´ëÀû ¿ì¿ù¼ºÀ» Æò°¡ÇÑ °á°ú, ±¹³» ÁֽļöÀÍ·ü¿¡ ´ëÇؼ ±â¾÷±Ô¸ð¿¡ ´ëÇÑ FMPÀÌ °¡Àå ³ôÀº ¼³¸í·ÂÀ» °¡Áö¸ç, ´ÙÀ½À¸·Î Çö±ÝÈ帧ºñÀ²°ú ¸ð¸àÅÒÈ¿°ú¿¡ ´ëÇÑ FMPµéÀÌ »ó´ëÀûÀ¸·Î ³ôÀº ¼³¸í·ÂÀ» °¡Áö´Â °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³µ´Ù. ÀÌ·¯ÇÑ °á°ú´Â Fama-FrenchÀÇ 3¿äÀÎ Áß¿¡¼ HML ´ë½Å Çö±ÝÈ帧ºñÀ²°ú ¸ð¸àÅÒÈ¿°ú¿¡ ´ëÇÑ FMP¸¦ °¡°Ý°áÁ¤¸ðÇü¿¡ Æ÷ÇÔ½ÃÅ°´Â °ÍÀÌ ±¹³» ÁֽļöÀÍ·ü¿¡ ´ëÇÑ ¼³¸í·ÂÀ» ³ôÀÌ´Â ¹æ¹ýÀÓÀ» ½Ã»çÇÏ°í ÀÖ´Ù.
ÁÖÁ¦¾î: ±â¾÷Ư¼ºº¯¼ö,°¡°Ý°áÁ¤¸ðÇü,À§Çè¿äÀθðÇü,Ư¼º¿äÀθðÇü