À繫¿¬±¸ Á¦ ±Ç È£ (2010³â 5¿ù)
Asian Review of Financial Research, Vol., No..
pp.1324~1352
pp.1324~1352
ºÎµµÀ§Çè°ú ÁֽļöÀÍ·ü
±è¼¼±Ç ±¹¹Î´ëÇб³ ´ëÇпø ¹Ú»ç°úÁ¤¹Ú±âȯ ±¹¹Î´ëÇб³ °æ¿µ´ëÇÐ ±³¼ö
¿ì¸® ³í¹®Àº Çѱ¹½ÃÀå¿¡¼ ±â¾÷ÀÇ ºÎµµÀ§Çè°ú ÁֽļöÀÍ·ü°£ÀÇ °ü°è¸¦ ¿¬±¸ÇÑ´Ù. Vassalou and Xing(2004)Àº ¹Ì±¹½ÃÀåÀ» ´ë»óÀ¸·Î ½ÇÁõ¿¬±¸ÇÑ °á°ú Fama and French(1993)ÀÇ ±Ô¸ðÈ¿°ú¿Í ÀåºÎ°¡/½ÃÀå°¡ È¿°ú´Â ºÎµµÀ§ÇèÀÓÀ» º¸°íÇÏ¿´´Ù. ÇÑÆí ±è±Ô¿µ°ú ±è¿µºó(1998), ¼Û¿µÈ£¿Í ÀÌÁö±Ù(1999), ±èµ¿Ã¶(2004) ±×¸®°í ±è¼®Áø°ú ±èÁö¿µ(2000) µîÀº Çѱ¹½ÃÀåÀ» °ËÁõÇÑ °á°ú ±Ô¸ðÈ¿°ú´Â À¯ÀÇÇÏÁö¸¸ ÀåºÎ°¡/½ÃÀå°¡ È¿°úÀÇ À¯ÀǼº¿¡ ´ëÇÏ¿©´Â ¾ù°¥¸° °á°ú¸¦ º¸°íÇÏ°í ÀÖ´Ù. ¿ì¸®¿¬±¸ÀÇ ¸ñÀûÀº Çѱ¹ ½ÃÀå¿¡¼ Fama and French(1993) ¸ðÇü°ú ºÎµµÀ§ÇèÈ¿°ú¿ÍÀÇ ¿¬°ü¼ºÀ» ¹àÈ÷´Â µ¥ ÀÖ´Ù. ¿ì¸®´Â Black and Scholes(1973)°ú Merton(1974)ÀÇ ¿É¼Ç¸ðÇü¿¡ ±âÃÊÇÏ¿© ±â¾÷ÀÇ ºÎµµÀ§ÇèÀ» ÃøÁ¤ÇÏ¿´´Ù. ±×¸®°í ºÎµµÀ§ÇèÀÌ ³ôÀº ±â¾÷ÀÌ ³·Àº ±â¾÷º¸´Ù ±× ÁÖ½Ä ¼öÀÍ·üÀÌ ³ô´Ù´Â »ç½ÇÀ» ¹ß°ßÇÏ¿´´Ù. ¿ì¸®´Â Fama-MacBeth Ⱦ´Ü¸é ȸ±ÍºÐ ¼®À» Àû¿ëÇÑ °á°ú ºÎµµÀ§ÇèÈ¿°ú´Â À¯ÀÇÇÏÁö¸¸ ±Ô¸ðÈ¿°ú¿Í ÀåºÎ°¡/½ÃÀå°¡ È¿°ú´Â À¯ÀÇÇÏÁö ¾ÊÀ½À» ¹ß°ßÇÏ¿´´Ù. ´Ù¸¸ ±Ô¸ðÈ¿°ú´Â °³º°ÀûÀ¸·Î´Â À¯ÀÇÇÏÁö ¾ÊÁö¸¸ ºÎ µµÀ§ÇèÈ¿°ú¿ÍÀÇ ßÓã«(cross product) È¿°ú´Â À¯ÀÇÇÑ °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³µ´Ù. ´õ ³ª¾Æ°¡ ¿ì¸®´Â ½Ã°è¿ ¼öÀÍ·üÀÌ time-varying ÇÁ·¹¹Ì¾öÀ¸·Î ¼³¸íµÉ ¼ö Àִ°¡¸¦ Á¶»çÇÏ ¿´´Ù. ¿ì¸®´Â ÁÖ½Ä(Æ÷Æ®Æú¸®¿À) ½Ã°è¿ ¼öÀÍ·üÀÇ »ó°ü°è¼öÇà·Ä(correlation matirix)À» »ç¿ëÇÑ ÁÖ¼ººÐ ºÐ¼®(principal component analysis)À» ÇÏ¿´´Ù. ¿ì¸®°¡ ¹ß°ßÇÑ ÁÖ¿äÀÎÀ» ±Ô¸ð, BM, ±×¸®°í ºÎµµÀ§Çè ÇÁ·¹¹Ì¾öÀ¸·Î ½Ã°è¿ ȸ±ÍºÐ¼®À» ÇÑ °á°ú ºÎµµÀ§Çè º¯¼ö´Â BMº¯¼ö¸¦ ´ë¸®(proxy)ÇÏ´Â ÇÑÆí ±Ô¸ðº¯¼ö¿Í ºÎµµÀ§Ç躯¼ö ´Â °¢°¢ µ¶¸³ÀûÀÎ À¯¿ëÇÑ Á¤º¸¸¦ °®°í ÀÖÀ½ÀÌ ¹àÇôÁ³´Ù. ºÎµµÀ§ÇèÈ¿°ú´Â shifting ÅõÀÚ±âȸ¸¦ °¡Á¤ÇÑ Merton(1973)ÀÇ ICAPMÀ̳ª ¼öÀÍ·üÀÇ jump°úÁ¤À» °¡Á¤ÇÑ Park and Kim(2010)ÀÇ º¼·Ï¼ºÈ¿°ú·Î ¼³¸íµÉ ¼ö ÀÖ´Ù.
ÁÖÁ¦¾î: ºÎµµÀ§Çè,ÁֽļöÀÍ·ü,±Ô¸ðÈ¿°ú,BMÈ¿°ú,ÁÖ¼ººÐ ºÐ¼®