À繫¿¬±¸ Á¦ ±Ç È£ (2010³â 8¿ù)
Asian Review of Financial Research, Vol., No..
pp.256~282
pp.256~282
º¸ÅëÁÖÀÇ °¡°Ý¹ß°ßÀº ¿ì¼±ÁÖº¸´Ù ¼±ÇàÇϴ°¡?
ÀÌ¿ì¹é Çѱ¹¹æ¼ÛÅë½Å´ëÇб³ °æ¿µÇаú
µ¿ÀÏÇÑ ±â¾÷ÀÌ ¹ßÇàÇÑ º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ °¡°Ý¹ß°ß°úÁ¤¿¡´Â °øÅëÀûÀÎ Á¤º¸¿äÀÎÀÌ ³»Æ÷µÇ¾î ÀÖÀ¸¹Ç·Î, º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖ°£¿¡´Â Àå±âÀû ±ÕÇü°ü°è°¡ ¼º¸³Çϸç Á¤º¸ÀÌÀü°ú Á¤ÀÌ Çü¼ºµÉ °ÍÀÌ´Ù. ¿ì¼±ÁÖ¿Í º¸ÅëÁÖ¸¦ ºñ±³ÇÑ ±â¾÷ À繫 ºÐ¾ßÀÇ ±âÁ¸ ¿¬±¸µéÀº ¿ì ¼±ÁÖ¿Í º¸ÅëÁÖ°£ÀÇ °¡°ÝÂ÷ÀÌÀÇ ¿øÀÎÀ» ±Ô¸íÇϴµ¥ ÃÊÁ¡À» µÎ¾úÀ¸³ª, º» ¿¬±¸´Â ½ÃÀå ¹Ì½Ã±¸Á¶ °üÁ¡¿¡¼ ¿ì¼±ÁÖ¿Í º¸ÅëÁÖ°£ Á¤º¸ÀÌÀüÀÇ µ¿Àû °úÁ¤(dynamic process)À» ºÐ ¼®Çϴµ¥ ±× ¸ñÀûÀÌ ÀÖ´Ù. º» ¿¬±¸´Â 2000³â 1¿ùºÎÅÍ 2007³â 12¿ù±îÁö À¯°¡Áõ±Ç½Ã Àå¿¡ »óÀåµÈ 90°³ ±â¾÷ÀÇ º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖ¸¦ ´ë»óÀ¸·Î ÀϺ°?ÁÖº° º¤ÅÍ¿ÀÂ÷¼öÁ¤¸ðÇüÀ» ÀÌ¿ëÇÏ¿© Àå?´Ü±â Àΰú°ü°è °ËÁ¤°ú Hasbrouck(1995)ÀÌ Á¦½ÃÇÑ Á¤º¸·®(information share)À¸·Î ¾î´À ÁÖ½ÄÀÌ °¡°Ý¹ß°ß°úÁ¤¿¡¼ ÁÖµµ±ÇÀ» °¡Áö´ÂÁö¸¦ ºÐ¼®Çß´Ù. º» ³í¹®ÀÇ ÁÖ¿äÇÑ ¿¬±¸°á°ú´Â ´ÙÀ½°ú °°ÀÌ ¿ä¾àµÈ´Ù. ù°, º¸ÅëÁÖÀÇ °¡°ÝÀº ¿ì¼± ÁÖ¿¡ ¼±ÇàÇÏ¿© º¯µ¿ÇÏ¸ç º¸ÅëÁַκÎÅÍ ¿ì¼±ÁÖ·Î Á¤º¸°¡ ÀÌÀüÇÏ´Â °á°ú¸¦ µµÃâÇß´Ù. º¸ÅëÁÖ´Â Àå?´Ü±âÀûÀ¸·Î ¿ì¼±ÁÖ °¡°Ýº¯µ¿ÀÇ ¿øÀÎÀ¸·Î ÀÛ¿ëÇßÀ¸³ª, ƯÈ÷ ´Ü±âÀûÀ¸·Î º¸ÅëÁÖ °¡°ÝÀÌ ¿ì¼±ÁÖ °¡°Ý º¯µ¿À» À¯¹ßÇÏ´Â °æÇâÀÌ °ÇÑ °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³µ´Ù. µÑ°, °¡ °Ý¹ß°ßÀÇ ÁÖµµ±ÇÀ» ÃøÁ¤ÇÏ´Â ÁöÇ¥ÀÎ Hasbrouck(1995)ÀÌ Á¦½ÃÇÑ Á¤º¸·®¿¡¼´Â º¸Åë ÁÖÀÇ Á¤º¸·®ÀÌ ¿ì¼±ÁÖÀÇ Á¤º¸·®º¸´Ù 2¹è Á¤µµ ³ôÀº °ÍÀ¸·Î ºÐ¼®µÇ¾î º¸ÅëÁÖÀÇ °¡°Ý ¹ß°ß°úÁ¤ÀÌ ¿ì¼±ÁÖº¸´Ù È¿À²ÀûÀ¸·Î ÁøÇàµÇ°í ÀÖ´Ù´Â °ÍÀ» ½Ã»çÇÑ´Ù. ¼Â°, Á¾°¡¿Í °Å ·¡·®°¡ÁßÆò±Õ°¡°Ý(volume-weighted average price : vwap)À¸·Î ÃøÁ¤ÇÑ º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì ¼±ÁÖÀÇ Àå?´Ü±â Àΰú°ü°è¿Í Á¤º¸·®Àº ÁúÀûÀ¸·Î µ¿ÀÏÇÑ °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³ª °¡°Ý°áÁ¤¹æ½Ä°ú °ü°è¾øÀÌ ¼º¸³ÇÏ´Â °á°úÀÎ °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³µ´Ù. º» ¿¬±¸¿¡¼ µµÃâµÈ ½ÇÁõ °á°ú´Â º¸ÅëÁÖ¿¡ ºñÇØ ÅõÀÚÀÚ¿¡°Ô ¼Ò¿ÜµÈ ÁÖ½ÄÀÎ ¿ì¼± ÁÖÀÇ Á¤º¸ºñ´ëĪÀÌ ³ôÀ¸¹Ç·Î °¡°Ý¹ß°ß°úÁ¤ÀÌ ºñÈ¿À²ÀûÀÏ °ÍÀ¸·Î Ã߷еȴÙ. ¶ÇÇÑ ÀÇ°á ±ÇÀ» È®º¸ÇÏ°íÀÚ ÇÏ´Â Á¤º¸°Å·¡ÀÚ´Â ¿ì¼±ÁÖº¸´Ù º¸ÅëÁÖ¸¦ ¼±È£Çϸç, ¹ßÇà ¹°·®ÀÌ º¸ ÅëÁÖº¸´Ù ÇöÀúÈ÷ ³·Àº ¿ì¼±ÁÖÀÇ À¯µ¿¼ºÀÇ ºÎÁ·À¸·Î ÀÎÇØ Á¤º¸°Å·¡ÀÚ°¡ °Å·¡¸¦ ÇÒ À¯ ÀÎÀÌ ¾ø´Â °ÍÀ¸·Îµµ Çؼ®ÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù.
ÁÖÁ¦¾î: º¸ÅëÁÖ,¿ì¼±ÁÖ,°Å·¡·®°¡ÁßÆò±Õ°¡°Ý,Á¤º¸·®,°¡°Ý¹ß°ß