À繫¿¬±¸ Á¦ ±Ç È£ (2011³â 5¿ù)
Asian Review of Financial Research, Vol., No..
pp.1310~1360
pp.1310~1360
Prospect Theory ÇÏ¿¡¼ °¡ÁßÇÔ¼ö¸¦ ÅëÇÑ ÃÖÀû Æ÷Æ®Æú¸®¿À
À§ÇèÀڻ꿡 ´ëÇÑ ÃÖÀû Æ÷Æ®Æú¸®¿À »êÃâÀº À繫ÇÐÀÇ ÇÙ½É ÁÖÁ¦ÀÌ´Ù. º» ³í¹®¿¡¼´Â ÅõÀÚÀÚ°¡ À§Çè ÀÚ»êÀÇ È®·üÀ» ¿Ö°îÇÏ¿© ÀνÄÇÒ ¶§ À§Çè ÀÚ»ê ¿¡ ´ëÇÑ ÃÖÀû Æ÷Æ®Æú¸®¿À¿¡ ´ëÇÏ¿© ¿¬±¸ÇÏ¿´´Ù. ±¸Ã¼ÀûÀ¸·Î, À§Çè ÀÚ»êÀÇ È®·ü °úÁ¤ÀÌ Geometric Brownian ¿îµ¿À» µû¸£´Â °æ¿ì¿Í È®·ü º¯µ¿¼º ¸ðÇüÀ» µû¸£´Â °æ¿ì·Î ³ª´©¾î, ¿©±â¿¡ Á¡ÇÁ°¡ µ¡ºÙ¿©Á® ÀÖ´Â °æ¿ìÀÇ °¢°¢¿¡ ´ëÇÏ¿© ÅõÀÚÀÚÀÇ ÀνĿְîÀÌ Àû¿ëµÉ ¶§ ÃÖÀû Æ÷Æ®Æú¸®¿À¸¦ ±¸ÇÏ¿´´Ù. ÀÎ½Ä ¿Ö°îÀº ÅõÀÚÀÚ°¡ À§ÇèÀÚ»êÀÇ °´°üÀûÀÎ È®·üÀ» ÁÖ°üÀûÀÎ È®·ü·Î ¿Ö°îÇÏ ¿© ÀνÄÇÑ´Ù´Â ÀÌ·ÐÀÌ´Ù. ÀÎ½Ä ¿Ö°îÀº ÅõÀÚÀÚ°¡ ÀνÄÇÏ´Â ÁÖ°üÀûÀÎ È®·üÀÌ °´°ü ÀûÀÎ È®·ü¿¡ ºñÇÏ¿© Á߽ɺκÐÀº ³·¾ÆÁö°í ²¿¸®ºÎºÐÀº ³ô¾ÆÁö°Ô ÇÏ´Â ¿ªÇÒÀ» ÇÑ ´Ù. ÀÌ´Â À§Çè ÀÚ»êÀÇ º¯µ¿¼ºÀ» Áõ°¡½ÃÅ°´Â °Í°ú °°Àº ¿µÇâÀ» ¹ÌÄ£´Ù. ±×·Î ÀÎ ÇÏ¿© ÅõÀÚÀÚ´Â À§Çè Àڻ꿡 ´ëÇÑ ÅõÀÚ ºñÁßÀ» ÁÙÀδÙ. À§Çè ÀÚ»êÀÇ °¡°Ý¿¡ Á¡ÇÁ °¡ ÀÖ´Â °æ¿ì ÀÎ½Ä ¿Ö°îÀº º¯µ¿¼ºÀ» Áõ°¡½ÃÅ°´Â ¿ªÇÒ ÀÌ¿Ü¿¡ Á¡ÇÁ ¹ß»ý °¡´É¼º À» Áõ°¡½ÃÅ°°Ô µÈ´Ù. Á¡ÇÁ°¡ ÃÖÀû Æ÷Æ®Æú¸®¿À¿¡ ¹ÌÄ¡´Â ¿µÇâÀ» °¨¾ÈÇϸé ÀÎ½Ä¿Ö °îÀ» ÅëÇÑ Á¡ÇÁ È®·ü Áõ°¡´Â À§Çè Àڻ꿡 ´ëÇÑ ÅõÀÚ ºñÁß¿¡ Å« ¿µÇâÀ» ¹ÌÄ¥ °Í À̶ó°í ½±°Ô ¿¹»óÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù. À§Çè ÀÚ»êÀÇ È®·ü °úÁ¤ÀÌ Geometric Brownian ¿îµ¿À» µû¸£´Â °æ¿ì¿Í È®·ü º¯µ¿¼º ¸ðÇüÀ» µû¸£´Â °æ¿ì, µÎ °æ¿ì ¸ðµÎ¿¡¼ ÅõÀÚÀÚ°¡ À§Çè ÀÚ»êÀÇ È®·üÀ» ¿Ö °îÇÏ¿© ÀÎ½Ä ÇÒ ¶§ À§Çè Àڻ꿡 ´ëÇÑ ÅõÀÚ ºñÁßÀº °¨¼ÒÇÏ¿´Áö¸¸, ±× ÆøÀº ¹Ì¹Ì ÇÏ¿´´Ù. ±×·¯³ª ÀÚ»êÀÇ È®·ü °úÁ¤¿¡ Á¡ÇÁ°¡ ÀÖ´Â °æ¿ì À§Çè Àڻ꿡 ´ëÇÑ ÅõÀÚ ºñÁßÀº ÅõÀÚÀÚÀÇ ÀÎ½Ä ¿Ö°î¿¡ ¹Î°¨ÇÏ°Ô ¹ÝÀÀÇÔÀÌ °üÂûµÇ¾ú´Ù. Áï Geometric Brownian ¿îµ¿°ú È®·ü º¯µ¿¼º ¸ðÇü ¸ðµÎ¿¡¼ ÅõÀÚÀÚÀÇ ÀÎ½Ä ¿Ö°î Á¤µµ¿¡ µû ¶ó À§Çè Àڻ꿡 ´ëÇÑ ÅõÀÚ ºñÁßÀº Å« ÆøÀ¸·Î °¨¼ÒÇÏ¿´´Ù. ÀÌ´Â ÀÎ½Ä ¿Ö°îÀÌ Á¡ ÇÁ¿Í °áÇÕÇÒ ¶§ À§Çè Àڻ꿡 ´ëÇÑ ÅõÀÚ ºñÁß¿¡ Å« ¿µÇâÀ» ¹ÌÄ£´Ù´Â °ÍÀ» ÀÇ¹Ì ÇÑ´Ù. µû¶ó¼ À§Çè ÀÚ»êÀÇ È®·ü °úÁ¤¿¡ Á¡ÇÁ°¡ ÀÖÀ» ¶§ ÅõÀÚÀÚÀÇ ÀÎ½Ä ¿Ö°îÀ» Àû¿ë Çϸé ÀûÀýÇÑ ¼öÁØÀÇ ÅõÀÚÀÚÀÇ À§Çè ȸÇǵµ¸¦ °¡Á¤ÇÏ°íµµ À§Çè Àڻ꿡 ´ëÇÑ ³· Àº ÅõÀÚ ºñÁßÀ» È¿°úÀûÀ¸·Î ¼³¸íÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù.