À繫¿¬±¸ Á¦ ±Ç È£ (2011³â 5¿ù)
Asian Review of Financial Research, Vol., No..
pp.1928~1957
pp.1928~1957
Private Equity Fund-of-Funds ¸¦ È°¿ëÇÑ ±â°üÅõÀÚÀÚÀÇ PE ÅõÀÚÀü·«¿¡ °üÇÑ ¿¬±¸
ÀÌ°ü¿µ Áß¾Ó´ëÇб³ °æ¿µ´ëÇÐ °æ¿µÇкΠÁ¶±³¼öÇÑöȣ KB Àκ£½ºÆ®¸ÕÆ® ¢ß ÀÌ»ç
º» ¿¬±¸´Â ±¹³» PE ÆݵåÀÇ °á¼º°ú ÅõÀÚ°¡ È°¹ßÇÏ°Ô ÁøÇàµÇ°í ÀÖ´Â ½ÃÁ¡¿¡¼ º¥Ã³ÅõÀÚ ½ÃÀåÀ» Áß½ÉÀ¸·Î º¥Ã³ÅõÀÚÀÇ ¼öÀÍ°ú À§Çè Ư¼º(risk profile)À» °í·ÁÇÑ ¼¼ °¡Áö ÅõÀÚÀü·«¿¡ ´ëÇÑ ºÐ¼®À» ÅëÇÏ¿© ±â°üÅõÀÚÀÚÀÇ ÅõÀÚ ÀÇ»ç°áÁ¤¿¡ È°¿ëÇÒ ¼ö ÀÖ´Â °á°ú¸¦ Á¦½ÃÇÏ¿´´Ù. ù°, °æ±â º¯µ¿¿¡ µû¸¥ Àü·«Àº °æ±â º¯µ¿À» ÃøÁ¤ÇÏ°í ÀÌ¿¡ µû¶ó ±â°üÅõÀÚÀÚ º¥Ã³Æݵ忡 ´ëÇÑ ÅõÀÚ(ÃâÀÚ) ÀÇ»ç°áÁ¤À» ÇÒ ¶§, °æ±â ¼öÃà±â¿¡ ÅõÀÚÇÒ °æ¿ì °æ±â È®Àå±â º¸´Ù ³ôÀº ¼öÀÍÀ» ¾òÀ» ¼ö ÀÖ´Ù´Â °á°ú¸¦ º¸¿´À¸³ª ÀÌ·¯ÇÑ °á°ú´Â 1999 ³âºÎÅÍ º»°ÝÀûÀ¸·Î ¼ºÀåÇÑ ±¹³» º¥Ã³ÅõÀÚ ½ÃÀåÀÇ ¹Ì û»ê ÆݵåÀÇ ¼ö°¡ û»êµÈ ÆÝµå ¼ö º¸´Ù ¸¹¾Æ À¯È¿ÇÑ ¼öÀÇ ÀڷḦ ¾òÀ» ¼ö ¾ø¾ú´ø ÀÌÀ¯·Î ÀÎÇÏ¿© Åë°èÀûÀ¸·Î À¯ÀÇÇÑ °á°ú·Î ´ÜÁ¤ÁöÀ» ¼ö ¾ø´Ù°í ÆǴܵȴÙ. µÑ°, ÃÖ»óÀ§ ¿î¿ë»ç¿¡ ´ëÇÑ ¼±º°Àû ÅõÀÚÀü·«ÀÇ À¯È¿¼ºÀ» °ËÁõÇϱâ À§ÇØ ÆÝµå °á¼º¿¬µµº° ±×·ìÀ» ¼³Á¤ÇÑ ÈÄ ±âÁØÀÌ µÇ´Â °á¼º¿¬µµ¿¡¼ °¢ »çºÐÀ§ ¼öÀÍ·ü(quartile return) ¹üÀ§¿¡ ¼ÓÇÏ¿´´ø âÅõ»çµéÀ» ¼±º°ÇÏ¿´´Ù. ¼±º°µÈ âÅõ»çµéÀÇ ýú¼ Æݵå (ȤÀº ÈÄ¼Ó Æݵå: âÅõ»çµéÀÌ ±âÁØ °á¼º¿¬µµ ÀÌÈÄ¿¡ °á¼ºÇÑ Æݵå)°¡ ¾î´À »çºÐÀ§ ¼öÀÍ·ü ¹üÀ§¿¡ ¼ÓÇÏ´Â °¡¸¦ È®ÀÎÇÒ ¼ö ÀÖµµ·Ï ÅõÀÚ¼º°ú ÀüÀÌÇà·Ä(performance transition matrix)À» µµÃâÇÏ¿´´Ù. ±×·¯³ª ÈÄ¼Ó Æݵ带 ¼¼ ¹ø ÀÌ»ó °á¼º ¹× û»êÇÑ ¿î¿ë»çÀÇ ¼ö°¡ ¸¹Áö ¾Ê°í Á¦ÇÑµÈ ¼öÀÇ ¿î¿ë»çµé¿¡ ´ëÇÑ ºÐ¼®°á°ú ¿î¿ë¼º°úÀÇ ¿¬¼Ó¼ºÀÌ Åë°èÀûÀ¸·Î À¯ÀÇÇÏ°Ô ³ªÅ¸³ªÁö ¾Ê¾Ò´Ù. µû¶ó¼ º» ¿¬±¸¿¡¼´Â ÃÖ»óÀ§ ¿î¿ë»ç¿¡ ´ëÇÑ ±â°üÅõÀÚÀÚÀÇ ¼±º°Àû ÅõÀÚÀü·«Àº ±¹³»¿¡¼´Â ½ÇÈ¿¼ºÀÌ ¾ø´Â °ÍÀ¸·Î ÆǴܵȴÙ. ¼Â°, °³º° PE Æݵ忡 ÃâÀÚÇÏ´Â ¹æ½ÄÀÌ ¾Æ´Ñ PE Fund-of-Funds ¿¡ ÃâÀÚÇÏ¿© °£Á¢ÀûÀ¸·Î PE Æݵå Æ÷Æ®Æú¸®¿À¿¡ ÅõÀÚÇÏ´Â Àü·«Àº ÀϹÝÀûÀ¸·Î ¾Ë·ÁÁ® ÀÖ´Â °Í°ú ¸¶Âù°¡Áö·Î ÅõÀÚ ¿¬¼öÀÇ È®´ë(vintage year diversification)¿Í ÅõÀÚ ´ë»ó ÆÝµå ¼öÀÇ Áõ°¡¿¡ µû¶ó¼ ºÐ»êÈ¿°ú°¡ ³ªÅ¸³µ°í ±× ¼º°úµµ Çâ»óµÈ °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³µ´Ù. º» ¿¬±¸ÀÇ °á°ú´Â ƯÈ÷ ±¹³» º¥Ã³ÅõÀÚ ½ÃÀå¿¡¼ 4 °³ ³â µ¿¾È ¸Å³â 9 °³ ÀÌ»óÀÇ Æݵ忡 ÅõÀÚÇϰųª 7 °³ ³â µ¿¾È 4 °³ ÀÌ»óÀÇ Æݵ忡 ÅõÀÚÇÏ´Â °æ¿ì, ÅõÀÚ¿ø±ÝÀÇ ¼Õ½Ç¹ß»ý À§ÇèÀ» ¿øõÀûÀ¸·Î Á¦°ÅÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù´Â °á°ú¸¦ ½ÇÁõÀûÀ¸·Î º¸°í, ¼¼ °¡Áö ÅõÀÚÀü·« Áß ±¹³» ½ÇÁ¤¿¡ ºÎÇÕÇÏ°í ºÐ»êÅõÀÚÈ¿°ú°¡ Å©¸ç ¼öÀͼºÀÌ Çâ»óµÈ Àü·«Àº PE Fund-of-Funds ¸¦ ÅëÇÑ Æ÷Æ®Æú¸®¿À ÅõÀÚÀü·«ÀÓÀ» º¸¿´´Ù.