본 연구는 베이지안 추론을 이용하여 뮤추얼 펀드의 알파를 측정하고, 베이지안 알파와 현금유입 및 유출 간의 관계를 검증하였다. 먼저 OLS를 이용하여 추정한 뮤추얼 펀드의 알파와 현금유입 및 유 출 간의 관계를 분석하여 성과가 높은 펀드와 낮은 펀드 그룹에서 현금유입 및 유출이 모두 증가하 는 비선형적 관계를 확인하였다. 본 연구는 펀드의 비정상 수익률이 존재하지 않는다는 베이지안 사 전 분포를 이용하여 이러한 비선형적 관계를 행동 재무론적 관점에서 이해하고자 하였다. OLS와 베 이지안 추론을 이용하여 추정된 알파에 따라 성과별 포트폴리오를 구성하고 각 포트폴리오의 현금흐 름을 분석한 결과는 다음과 같다: 첫째, 성과 최하위 포트폴리오에서 유의적인 현금유입 감소가 존재 하지 않았다. 이러한 현상은 모든 펀드의 평균 OLS 알파가 0보다 낮은 기간에서 주로 나타났는데, 이는 Kahneman and Tversky(1979)의 가치 함수가 손실 영역에서 볼록한 형태를 가지는 것으로 설명할 수 있다. 즉, 펀드 투자자의 위험 선호 행동이 존재한다는 것이다. 둘째, 성과 최상위 포트폴 리오에서 현금유출이 증가함을 확인하였는데, 이러한 현상은 모든 펀드의 평균 OLS 알파가 0보다 높은 기간에서 나타났다. 즉, 평균적으로 펀드의 성과가 향상되었을 때, 펀드 투자자의 디스포지션 효과가 존재한다는 것이다. 셋째, 펀드의 알파가 0이라는 사전 분포를 이용하여 추정된 베이지안 알 파와 현금흐름 간의 관계를 재검증한 결과 그들 간의 비선형적 관계는 사라졌다. 이는 펀드 투자자의 비이성적 행동인 위험 선호 행동과 디스포지션 효과가 효율적 시장에 대한 믿음의 부재에서 나온 것 임을 보여 준다. 넷째, 모든 펀드의 알파가 0이라는 계층적 사전 분포보다 개별 펀드의 알파가 0이 라는 비계층적 사전 분포를 이용하였을 때, 성과와 현금흐름의 선형적 관계가 더욱 확실히 나타났다.