본 연구는 한국주식시장에서 개인, 기관, 외국인의 지정가주문과 시장가주문 선택행동을 Bloomfield et al.(2005)가 실시한 실험시장연구의 정보거래자 및 유동성거래자의 행동과 비 교?분석하고 있다. 외국인은 다음 두 가지 측면에서 실험시장의 정보거래자에 가까운 행 동을 보였다. 첫째, 외국인은 역선택 위험이 높을수록 시장가주문이 증가하고, 역선택 위 험이 낮을수록 지정가주문이 증가하였다. 역선택 위험을 통제한 상태에서는 사적정보의 수준이 높을수록 시장가주문이 증가하였다. 둘째, 외국인은 사적정보의 잔존가치가 높을 수록 시장가주문이 증가하고, 사적정보의 잔존가치가 낮을수록 지정가주문이 증가하였 다. 이상의 결과에 의하면, 외국인이 역선택 위험과 사적정보의 수준에 따라 동적인 주 문선택전략을 사용한다고 할 수 있다.