본 연구는 요인분석을 이용해 국제 주식시장에서 초과 수익률의 글로벌 위험 요인이 몇 개인지를 확인하고 그 위험 요인이 무엇인지 식별하였다. 전세계 24개 인덱스의 초 과 수익률을 이용하여 분석한 결과 글로벌 위험요인은 3개인 것으로 확인하였다. 글로벌 위험요인은 글로벌시장위험을 포함하여 세계산업생산증가율과 세계이자율의 대리변수로 사용된 SDR 이자율과 관계가 깊은 것으로 보인다. 추가적으로 본 연구결과를 이용하여 Pukthuanthong and Roll (2009)이 제시한 세계 시장통합지표를 개선하였다. 새로운 지표를 이용한 결과 세계통합지표는 지속적으로 높 아져 온 것으로 확인되었다. 또한 개별 국가의 통합지표는 주식시장과 채권시장이 발달 해 있을수록 해외로부터 자금조달이 용이할수록 높은 것으로 확인되었다.