본 연구는 자사주 취득 이전 내부자거래가 기업가치의 저평가에 대한 추가적인 신호 전달이 가능한지에 대해 분석하였다. 구체적으로 저평가와 관련된 자사주 취득목적을 공시한 기업을 대 상으로 취득공시 이전 6개월 기간 동안의 내부자거래를 이용하여 순매수 및 비매수 표본으로 구 분한 후, 취득공시 이후의 단기·장기적 시장반응에 차별성이 존재하는지를 분석하였다. 또한 기 업의 저평가 정도를 가치주와 성장주로 구분하여 내부자 순매수 및 비매수 표본의 장기시장반응 이 차별적으로 나타나는지를 분석하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 자사주 취득 공시의 단기 시장반응은 양(+)으로 나타 나 기업이 자사주 취득을 실시하는 경우 시장 참가자들은 이를 호재성 정보로 받아들이고 있음 을 확인하였다. 하지만 공시 이전 내부자거래를 구분하여 분석한 결과는 내부자 순매수 및 비매 수 표본이 유의한 차별성이 나타나지 않았다. 둘째, 취득공시 이후의 장기시장반응은 전체표본에서 유의한 양(+)의 초과수익이 나타나 자사 주 취득의 주요동기가 기업가치의 저평가를 전달하기 위한 수단임이 확인되었다. 그러나 단기 시장반응과 달리, 공시 이전 내부자거래를 구분하여 분석한 결과는 순매수 표본이 비매수 표본 에 비해 더 높은 장기성과를 보였다. 셋째, 가치주는 내부자 매수 및 비매수 표본에서 차별성이 없지만, 성장주는 유의한 차이가 존 재하고 순매수 표본이 더 높은 장기성과를 보였다. 따라서 자사주 취득이전의 내부자 매수는 특 히 성장주에서 기업가치의 저평가 여부를 추가적으로 전달 가능하였다. 즉, 자사주 취득 이전의 내부자매수거래는 기업가치의 저평가 정보를 포함하며, 기업가치에 대 한 추가적인 신호전달이 가능하다는 사실을 추론 가능하다.