본 논문에서는 한국거래소(KRX) 상장기업을 대상으로 횡령발생공시가 이루어진 기업의 정보효과를 분석하고 개인과 기관 및 외국인으로 분류되는 투자자유형별 매 매패턴을 살펴봄으로써 투자자유형 간 정보 분석능력의 차이뿐만 아니라 개인투자 자의 투자전략과 투자성향에 의해서 소액개인투자자의 피해손실이 더욱 확대될 수 있음을 분석하고자 한다. 분석결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 횡령발생기업의 공시일 전후에 나타나는 초과수익률이 조회공시여부 및 횡령발생규모 뿐만 아니라 사후적인 상장폐지 여부에 따라 시장에서 차별적인 정보효과를 보이며 해당기업의 주가에 매우 부정적인 영향을 미치고 있다. 둘째, 기관 및 외국인투자자는 횡령발생 공시 이전에 순매도를 통해 횡령발생공시에 따르는 투자손실을 회피하고 있는 반면 개인투자자는 지속적인 순매수로 인해 불리한 투자결과를 초래하고 있다. 셋째, 횡 령발생공시 이후에도 개인투자자의 순매수는 지속되는데, 특히 횡령발생규모가 큰 기업집단과 횡령발생공시 이후 상장폐지로 이어지는 기업에 대한 순매수 강도가 상 대적으로 더욱 크게 나타나고 있다. 넷째, 횡령발생공시 기업의 횡령규모에 따른 기 업의 생존확률은 중간값을 기준으로 10%수준의 유의적인 차이를 나타내고 있으나, COX비례위험모형 분석결과에서는 기업의 생존확률에 대한 유의한 예측요인을 발 견하지는 못하였다. 마지막으로 횡령발생공시기업의 중장기 보유기간초과수익률을 살펴본 결과는 횡령발생규모와 상관없이 상당한 음의 초과수익률을 보여주고 있으 며 상장폐지로 이어진 기업에서 더욱 급격한 주가하락이 나타났다. 결과적으로 개 인투자자는 기관 및 외국인 투자자에 비해 정보열위에 있는 상황에서 추세역행투자 전략(contrarian strategy)과 투기적 성향을 지닌 주식(lottery-type stocks)에 대한 선호(preference)를 보임으로써 횡령발생으로 인한 주가하락 손실 뿐 아니라 횡령발 생 이후 중장기적인 기업가치 하락 위험에 크게 노출되어 있다.