본 연구는 기업의 자본 조달 및 투자의사결정 과정에서 발생하는 위험이전효과(Risk Shifting)가 타인자본의 사용을 전후로 하여 발생하는지 여부를 검증하고 이에 대한 주요 설명 요인을 분석하는데 의의를 두고 있다. 옵션가격결정모형을 자산변동성을 추정하였 고 이에 의한 위험조정비율(RAR)의 변동계수를 활용하여 위험이전효과를 분석하였다. 회사채 발행 시점을 전후로 하여 위험이전효과가 존재하며 산업조정효과를 고려한 경우 에서도 동일한 효과를 지니는 것을 볼 수 있었다. 또한 위험조정비율 자체에 대한 강건 성 분석을 통해 위험이전효과에 대한 일관성을 확인할 수 있었다. 위험이전효과를 설명 하기 위한 요인 분석을 위해 고정효과(Fixed Effects)모형을 적용하였고 발행 이전의 자 산변동성, 레버리지비율, 대주주지분율 그리고 장부가 대비 시가 비율이 주요 요인으로 채택되었다.