본 연구는 국제원유가격과 15개의 한국 유가증권시장 산업별 주가지수 간의 변동성 과 충격의 전이현상을 BEKK모형을 이용하여 알아보고 이를 변동성 충격반응함수 (VIRF)를 그려서 금융위기기간동안 시장의 변동성 충격의 반응 정도와 지속성을 알아 보았다. 또한 이러한 변동성 충격에 의한 리스크를 효과적으로 관리하기 위해 최적포 트폴리오를 구성하고 헤지 비율 분석을 하였다. 본 연구의 실증분석의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 원유가격과 산업별 주가지수 간의 관계를 살펴본 결과 두 자산시장 간의 연계성이 발견되었다. 각 자산들 모두 자 기 자신의 과거 정보의 충격과 변동성에 영향을 받는 것으로 나타났고, 화학, 운수장 비, 건설업, 금융업 그리고 제조업이 원유가격 변동에 직접적으로 영향을 받으며 민감 하게 반응하고 있음을 확인하였다. 둘째, 조건부 분산에 대한 충격의 영향이 파산 선 고일 후가 전보다 더욱 큰 것을 볼 수 있었다. 리먼 브라더스 파산이라는 큰 시장 충 격이 발생하면서 시장의 전이현상이 더욱 두드러졌음을 발견하였다. 또한 국제원유와 같은 국외정보뿐만 아니라 국내정보에 대한 영향도 함께 영향을 미치면서 변동성 충 격은 장기간 지속된다는 것을 알아냈다. 셋째, 국제원유가격이 변동 리스크를 관리하 는데 최적포트폴리오 구성비중과 헤지 비율 분석이 효과적인 헤지 전략을 제공하였다. 결과적으로 각 시장의 특성에 따라 포트폴리오 구성과 헤지 전략에 차이가 있으며 이것을 충분히 고려한다면 리먼 브라더스 파산과 같은 예기치 못한 강한 시장충격에 적절히 대응할 수 있을 것이다. 따라서 본 연구의 분석은 시장참여자들이 국제원유가 격의 변동에 따른 리스크를 예측하고 효율적으로 관리하는데 중요한 역할을 할 것으로 기대한다.