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한국의 사외이사제도 도입과 기업가치

  • 김창수 연세대학교 원주캠퍼스 경영학과
본 논문은 사외이사제도가 기업 지배구조를 개선시켜 기업 가치를 향상시키는지 검토한다. 먼저 사외이사비율 결정요인을 분석한 결과 이사회 규모가 크고 수익성이 높을수록 사외이사비율과 초과사외이사비율이 낮아지는 것으로 나타났다. 한편, 규모 가 큰 기업일수록, 그리고 임원배상책임보험에 가입한 기업일수록 사외이사비율과 초과사외이사비율이 높은 것으로 나타났다. 그러나 자산규모 2조 이상인 기업은 초 과사외이사비율이 낮은 것으로 나타났다. 사외이사제도가 기업의 가치에 미치는 영향은 거의 없는 것으로 나타났다. 기업가 치에 영향을 미치는 여러 변수를 통제한 후 회귀분석을 실시한 결과 사외이사비율, 초과사외이사더미, 초과사외이사비율 모두 통계적으로 유의하지 않은 결과가 나왔다. 다만 이사회의 규모에 대해서는 이사회의 규모가 작은 경우는 기업가치와 양의 관계 가 있으나 그 이외에는 기업 가치와 무관한 것으로 나타났다. 소표본 분석을 실시한 결과 사외이사후보추천위원회 존재 여부, 사임한 사외이사 의 존재 여부, 연임한 사외이사의 존재 여부, 사외이사들의 이사회 참석률 등이 모두 기업의 가치 증감과 유의한 관계를 맺고 있지 않은 것으로 나타났다. 그러나 외국인 사외이사가 이사회 활동을 하는 경우에는 기업 가치 향상에 도움이 되는 것으로 나 타났다.
사외이사제도,기업가치,초과사외이사비율,기업지배구조

Outside Directors and Firm Value in Korea

  • Chang-Soo Kim
This paper investigates whether outside directors enhance the firm value through improved corporate governance in Korea. Firstly, the paper examines the determinants of the size of outside directors in the board of directors. The outside directors were introduced not by the voluntary corporate participation but by the law to improve the corporate governance system in Korea. Therefore, firms are not active in appointing outside directors in their board and seem to satisfy only the minimum criteria stipulated by the law. Specifically, the outside director ratio, the excess outside director dummy and the excess outside director ratio all decrease as the board size and the firm profitability increase.7) As for the control variables, bigger firms and firms with director liability insurance seem to appoint outside directors more actively. However, big firms with the asset size of 2 trillion won or greater have smaller excess outside director ratios. It seems to be caused by the larger legal minimum of outside directors for these firms. The main empirical results show that the outside directors do not have any impact on the firm value. After controlling for other variables that may affect the firm value, we show that the outside director ratio, the excess outside director dummy, and the excess outside director ratio do not have any influence on the value of the firm. As for the size of the board of directors our spline regression result shows that it has a positive relationship with the firm value for the firms with the small board. But for firms with bigger board size there seems to be no relationship between the firm value and the board size. We also performed the subsample analysis based on whether the firm has the outside director candidate nomination committee, whether there are resigning outside directors, and whether there are outside directors serving more than one term, and whether there are foreign outside directors. The results show that these aspects have no influence on firm value except the case of foreign outside directors. The ratio of absence at the board meeting has also little to do with the firm value. Conclusively, the outside director system is a relatively new in Korea and it does not seem to be utilized actively by the firms so far.