주식, 채권 등 전통적 자산군을 포함하여 최근 연기금포트폴리오에서 비중이 증가하고 있 는 대체투자 자산군간 위험전이에 대한 선제적 실증근거를 찾는 것을 목적으로 하는 연구 이다. 상관계수는 분산투자의 핵심이지만 이러한 상관계수가 안정적이지 않다면, 사전에 예 측되었던 상관계수가 실현이 안 될 경우 분산투자의 효과는 사라질 수 있을 것이다. 본 연구는 Engle and Sheppard(2001)에서 제안한 DCC(Dynamic Conditional Correlation) 모형을 이용하여 상관계수 행렬의 동태적 특성을 파악한 후 이를 활용하여 포트폴리오의 VaR의 변화를 통해 상관계수의 변화가 실제 포트폴리오의 위험 증가에 영향을 주는 지 실 증분석을 수행하였다. 실증결과 위험이 유의적으로 증가함을 관찰할 수 있었으며, 동태적 상관계수의 추정을 통 해 단기간에 발생할 수 있는 위험자산의 손실을 상관계수가 작아지는 자산군을 이용하여 줄일수 있는 정책적 함의를 얻을 수 있었다.