본 연구는 Hansen and Jagannathan(1997)의 최소거리 검정기법을 이용하여 지금까지 개발된 자산가격결정모 형 중 국내금융자산의 균형가격모형으로 적합한 모형을 찾아보았다. 검정결과 Fama and French(1992)의 3요인 모형, Jagannathan and Wang(1996)모형, Campbell(1996) 모형의 설명력이 좋았다. 특히 Jagannathan and Wang모형 은 주식시장과 상관관계가 낮다고 여겨지는 노동소득증가율과 채무불이행프리미엄을 위험설명변수로 사용하 여도 Fama and French모형 및 Campbell모형과 비슷한 검정결과를 보여주었다. 본 연구는 모형의 검정에 수반되는 개별변수에 대한 유의성 검정결과를 이용하여 국내주식수익률의 설명 변수를 찾아보았다. 그 결과 시장포트폴리오의 초과수익률, Fama and French의 3요인 중 장부가치대시장가치 포트폴리오의 수익률, 소비성장률, 노동소득증가율, 그리고 채무불이행 프리미엄 등의 설명력이 높은 것으로 나타났다. 한편 조건부모형의 구축에 사용되는 도구변수로는 수출량보다는 산업생산지수가 대상자산 (primitive asset) 및 이의 관리포트폴리오(managed portfolio)에 대한 설명력을 제고시키는 것으로 나타났다.