본 연구에서는 상장시점 전후의 재무제표 자료로부터 추정한 재량적 유동발생액 (Discretionary Current Accruals)을 이용해서 발행기업의 이익조정행위(Earning Management)가 신규공모주(Intial Public Offering Stock, 공모주)의 장기성과 (Long-run Performance)에 미치는 효과를 분석하였다. 2000년부터 2007년까지 KOSDAQ에 상장한 신생기업의 공모주 704종의 2000년부터 2008에서의 장기성과에 관한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국내시장에서 상장이후 3 년 보유시장초과수익률(Buy-and-Hold Market-adjusted Return, BHRMA)로 측정한 공모주의 장기성과는 평균 34.80%로 미국시장에서의 BHRMA(Ritter and Welch, 2002) 보다는 우수하였다. 둘째 상장전후에서 신생기업의 규모, 매출액 및 발생액은 증가하지 만, 순이익과 영업현금흐름은 감소한다. 셋째, 상장전후에서 재량적 유동발생액이 작은 기업의 순이익과 영업현금흐름은 증가한다. 넷째 여러 가지 장기성과 측정방법에서, 상 장전후에서 재량적 유동발생액이 가장 높은 공모주 그룹은 다른 그룹들에 비해 현저히 낮은 장기성과를 얻는다. 다섯째 누적(Cumulative Market-adjusted Return)/보유시장초 과수익률(BHRMA)로 측정한 장기성과는 재량적 발생액 등 상장시점에서의 회계정보에 따라서 유의하게 달라지지만, 일반청약비율 등 상장초기 저평가의 주요 요인들은 장기 성과에 영향을 주지는 않는다. 이상과 같은 결과는 결국 상장직전에서의 발행기업의 이익조정행위가 공모주의 장기 성과에 장기적으로 그리고 지속적으로 영향을 미치는 것을 나타내고 있다.