본 논문은 우회상장의 폐해를 개선하기 위해 코스닥이 전략적으로 대응하여 도입한 규제강화조치(2006.6)가 우회상장의 긍정적 측면을 실현하는데 효과적이었는지, 그리고 우회상장이라는 제도가 상장의 한 방식으로서 주식시장에 부여하는 의미가 무엇인지에 대해 “시장에 관점”에 초점을 두고 고찰하였다. 2004 년부터 2007 년까지 합병을 통해 코스닥에 진입한 우회상장기업을 주요 분석대상으로 하며, 일중 거래 및 호가자료로 추정한 시장미시구조 변수를 분석에 활용하였다. 차이분석 및 회귀분석 결과 첫째, 코스닥에 진입한 우회상장기업은 규제강화조치 이전보다 이후에 질적으로 보다 개선된 기업이라고 시장에서 평가받는 것으로 나타났다. 또한 우회상장 대상기업을 둘러싼 시장의 질적 수준도 규제강화조치 이후 훨씬 높게 나타났으며, 규제강화조치 이전에 왜곡된 모습을 보였던 우회상장에 대한 평가도 규제강화조치 이후에는 정상적으로 평가되기 시작하였다. 이는 규제강화조치가 정책적으로 효과적이었음을 시사한다. 둘째, 규제강화조치 이후 우회상장기업에 대한 시장의 질적 수준은 크게 향상되었지만 IPO 기업보다는 여전히 낮게 형성되는 것으로 나타나, 코스닥이 IPO 기업에 대해 수행하고 있는 질적 심사가 시장의 질적 수준을 개선하는데 상당히 의미있는 절차임을 시사한다. 이상의 모든 결과는 우회상장이라는 경제현상 자체가 부정적 의미만을 내포하는 것은 아니며, 거래소 또는 정책당국자가 상장요건과 같은 관련 제도를 통해 전략적으로 적절히 조정하여 대응하면 우회상장의 긍정적 측면을 얼마든지 구현할 수 있음을 시사한다.