본 연구는 주문주도형 시장의 저유동성종목의 문제를 해결하기 위해 도입된 유동성공급자제도(liquidity provider, 이하 LP)가 제반 요소들을 통제한 후에도 유동성 향상에 긍정적인 영향을 미치는지를 분석하였다. LP 제도는 주식시장, ELW 시장, ETF 시장 및 파생상품시장에 도입되었으나, ELW 시장을 연구대상으로 하였다. ELW 시장은 제도적으로 LP 의 시장참여와 금지기간을 규정하여 LP 의 영향력을 분석하기에 좋은 환경이다. 또한, WFE(’09.5 월)기준 세계 2 위의 시장으로 유동성이 풍부하며, 다른 상품에 비해 많은 증권회사가 LP 로서 시장에 참여하고 있다. 본 연구는 시장개설 이후 2009 년 5 월까지(3 년 6 개월) 한국거래소에 상장된 ELW 종목의 실시간 매매장과 호가장을 이용하여 다양한 유동성 공급지표를 측정하였다. 실증 분석 결과 시장위험, 기업 고유위험, ELW 종류, 옵션적 특징, 제도적 특징을 통제하더라도 LP 의 참여가 ELW 시장의 유동성 제고에 기여하는 것으로 나타났다. 지수에 대한 ELW 의 경우 만기 전 1 개월 이후 금지되었던 LP 의 시장참여를 허용한 제도변경(2008 년 2 월 4 일) 이후 ELW 시장의 유동성이 크게 향상되는 것으로 나타났다. 이는 LP 의 시장참여가 ELW 시장 유동성에 체계적으로 긍정적인 영향을 주고 있음을 보여주는 결과라 하겠다. 이러한 연구결과는 주문주도형시장을 운영하고 있는 우리나라 주식시장의 저유동성종목 문제를 해결하기 위해 도입된 LP 제도가 시장의 유동성을 향상시키는데 유의적인 성과가 있음을 보여주고 있다. 향후 시장개설 이후 유동성 부족으로 시장실패(market failure) 상태에 있는 시장의 활성화 방법으로 LP 제도의 도입 및 수정을 검토할 수 있는 중요한 근거를 제시하고 있다.