본 연구는 국내 능동적 펀드의 운용 성과가 운에 기인하는지 매니저의 능력에 기인하는지를 분석하고, 운용 능력이 펀드의 성과로 적절히 반영되는 데에 있어서 군집 행동이 어떠한 영향을 미치는지를 분석하고자 한다. 이를 위하여 부트스트랩 시뮬레이션 방법을 이용하여 매니저가 운용 능력을 보유하고 있지 않다는 가정 하에서 펀드의 초과 성과 분포를 도출하고 이를 펀드의 실제 초과 성과 분포와 비교하여 실제 초과 성과가 시뮬레이션 분포 하에서 도출되기 어려운 값인지 여부를 파악한다. 본 연구는 2001년 2월부터 2008년 12월까지의 표본 기간 동안 운용된 국내 능동적 펀드를 분석 대상으로 하고 있다. 분석 결과, 국내 능동적 펀드의 초과 성과 분포는 매니저의 능력이 존재하지 않는다는 가정 하에서의 분포보다도 비정상적으로 좁은 범위 내에 분포하고 있다. 즉, 국내 능동적 펀드의 성과를 통하여 분석하여 볼 때, 국내 능동적 펀드 매니저들 중 탁월한 능력을 보유한 매니저가 비정상적인 수준으로 존재하지 않는 것으로 밝혀졌다. 이에, Lakonishok, Shleifer, and Vishny(1992)가 개발한 LSV 측정치를 이용하여 펀드 매니저들 사이에 존재하는 군집 행동 양상을 분석한 결과, 국내 능동적 펀드를 운용하는 펀드 매니저들의 군집 행동이 매우 높으며, 군집 행동이 높을수록 펀드의 초과 성과가 좁은 범위 내에 분포하는 것을 발견하였다. 이는 군집 행동이 높을수록 능동적 펀드 매니저의 운용 능력이 펀드의 초과 성과에 적절하게 반영되는 것을 저해하는 것으로 해석된다.