본 연구는 외부기업지배구조(externalcorporategovernance)로서 상품시장에서 의 경쟁(product market competition)과 내부기업지배구조(internal corporate governance)의 상호작용이 어떤 방식으로 기업의 경영활동에 영향을 미치는 가를 확인한다.분석결과 시장경쟁이 활발하여 경영자의 과잉투자(overinvestment)유인 이 완화된 경우 좋은 지배구조를 가진 기업은 투자를 확대하는 것으로 나타났다.반 면에 시장경쟁이 활발하지 않은 경우에는 오히려 좋은 지배구조를 가진 기업이 투 자를 줄이고 배당이나 자사주매입을 통해 주주에게 부를 배분하는 방식으로 경영활 동을 규율하는 것으로 나타났다. 한편 이러한 결과는 분석대상기업이 대규모기업집단에 속해 있는 가의 여부에 따 라 달라질 수 있는 것으로 나타났다.즉,재벌소속기업의 경우 시장경쟁과 지배구조 의 상호작용이 투자를 늘리는 효과는 없는 반면 배당을 줄이는 영향력을 갖는 것으 로 나타났다.반면에 독립기업의 경우 시장경쟁과 지배구조의 상호작용이 투자를 증 가시키는 효과는 있는 반면 배당에는 별다른 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이는 재벌소속기업의 경우 내부자본시장(internalcapitalmarket)의 존재로 인해 시 장경쟁에 상관없이 지속적인 투자가 가능한 반면 독립기업의 경우에는 자본조달 상 의 제약이 큼에 따라 시장경쟁과 좋은 지배구조가 투자를 늘리는데 중요한 요소임 을 보여주는 결과로 해석된다.