KOSPI 200 제외기업과 편입기업의 수익률 역전현상을 검토하기 위해 국내 KOSPI 200 변경 기업의 250일 CAR을 검토한다. 검토결과 제외기업의 포트폴리오가 편입기업 포트폴리오보다 20%이상 높은 CAR이 나타남을 확인한다. 과거의 성과가 검정기간 성과에 영향을 주는지 검토하기 위해 De Bondt & Thaler의 연구방 법을 적용하여 제외, 편입 포트폴리오 내에 승자포트폴리오와 패자포트폴리오의 성과를 분석 한 결과 패자포트폴리오가 승자포트폴리오보다 높은 성과가 나타남을 확인한다. 구성기간의 수익률이 검정기간에 수익률에 영향을 미쳤음을 시사한다. 제외포트폴리오와 편입포트폴리오의 전체 CAR의 차이가 구성기간의 수익률 때문인지 제외 와 편입 변경사건 때문인지 테스트하기 위해 구성기간 수익률을 통제한 후 제외포트폴리오와 편입포트폴리오의 CAR의 차이를 분석한 결과 CAR의 차이는 확인할 수 있으나 통계적 유의성 은 낮게 나타났다. 단기간의 성과에 있어 편입포트폴리오가 제외포트폴리오보다 높게 나타난다는 일반적인 사 건연구의 결과와는 달리 분석의 시간을 장기로 확장하면 제외포트폴리오의 성과가 높아지며 그 원인을 과거의 수익률인 구성기간 수익률에서 확인할 수 있다. 연구결과는 기존의 사건연구결과들과 대치되며 행동재무학 이론을 지지하면서 계량적으로 분석한다는 점에서 의의가 있다.