재무연구 제 권 호 (2010년 11월)
Asian Review of Financial Research, Vol., No..
pp.548~574
pp.548~574
코스닥 기업공개시장의 경기순환에 관한 실증연구
강승원 KB투자증권
박광우 KAIST 금융전문대학원
한중호 KDI 국제정책대학원
본 연구는 최초주식공개(Initial Public Offering: IPO) 기업들의 성과가 IPO시 장의 경기순환에 따라 어떻게 다르게 나타나는 가 분석하였다. 본 연구에서 는 2000년 - 2007년의 코스닥 IPO 시장을 활황기시장(Hot market)과 침체기시 장(Cold market)기간으로 나누어 각 시기의 IPO 기업들의 성과를 비교 분석 한 결과 다음과 같은 결과를 얻었다. 상대적으로 IPO가 많았던 활황기시장기 간의 IPO 기업들의 비정상 수익률을 측정했을 때 그 분포가 침체기시장기간 보다 넓게 나타났다. 활황기시장에서의 신주공모주의 저평가(underpricing)가 침체기시장에서 보다 높게 나타났고 활황기시장에서 최초공개된 기업들의 상장폐지율이 침체기시장에서 상장되었던 기업들보다 매우 높게 나타났다. 이것은 활황기시장에서 정보의 비대칭성문제가 심하고 이에 따라 역선택 문 제가 발생할 수 있음을 시사하는 기존문헌의 결과가 우리나라 IPO시장에는 더 크게 적용될 수 있음을 보여 준다.
Cycles in the IPO Market: Evidence from KOSDAQ Firms
The performance of Initial Public offering firms differs according to IPO market cycles. According to Yang, Colak, and Wang(2007), it is likely to be related with asymmetry information and adverse selection problem. In this paper, we compare and analyze performance of hot market IPOs and cold market IPOs in KOSDAQ market. The performance will be empirically analyzed by comparing dispersions of the cumulative abnormal returns and buy?and?hold abnormal returns of IPOs during 2000?2007. Quarters with increased number of IPOs are classified as Hot IPO market and result in broader dispersion of abnormal returns than cold market IPOs. Underpricing in hot market IPOs are higher than cold market and this is consistent with many empirical studies of US securities market. Furthermore, hot market has higher delisting rate than cold market and it is also consistent with prior studies.
