본 연구는 KRX 산업별 지수를 통해 정보흐름의 대용치인 거래량을 기 대 거래량과 비기대 거래량으로 분해하여 수익률 변동성에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 위해 2007년 1월부터 2011년 2월까지 일별 자료를 사용 하였으며, 실증분석모형으로 새로운 정보에 대한 비대칭적인 반응을 비교 적 잘 설명해주는 GJR-GARCH 모형을 이용하였다. 분석한 결과 KRX 산업별 수익률 변동성이 예상치 못한 충격에 대해 비대칭적인 반응을 보임을 포착할 수 있었다. 전체 거래량을 기대 거래량 과 비기대 거래량으로 분해하여 분석한 결과 기대거래량과 비기대거래량 은 모두 양(+)의 값으로 추정되어 둘 다 수익률 변동성을 증가시키는 요 인으로 볼 수 있다. 또한 이로 인해 예상치 못한 충격에 대해 더 큰 반응 이 발견되었고 이는 정보의 흐름 이외에 다른 요인들이 작용하고 있음을 알 수 있다. 전체 거래량을 추가한 모형과 분해한 거래량을 추가한 모형 을 비교한 결과 비교적 분해한 모형이 대체로 나은 것을 제공한다고 판단 된다.