본 연구는 한국주식시장에서 주식분할이 경영자의 정보제공 동기에 의해 실시되는지 아니면 경영자의 기회주의적 동기에 의한 도구로써 이용되는지를 조사하는데 초점을 맞 추었다. 본 연구에서는 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 1999년부 터 2009년까지 주식분할을 실시한 기업 중 281개 기업을 최종표본으로 선정하고, 전체표 본을 주식분할공시 이후 12개월 이내에 유상증자, 전환사채, 신주인수권부사채 등의 발 행공시가 있었던 복합사건과 다른 재무적 사건과 연계되지 않은 단일사건으로 구분하였 다. 그리고 시장유형에 따라 재구분하여 총 4개의 표본으로 집단화하여 각 집단별로 주 식분할의 동기에 차이가 존재하는지를 비교한다. 본 연구에서는 주식분할의 동기가 경영 자의 기업가치에 대한 낙관적 신호제공목적이라면 주식분할 공시 이후 장기성과와 내부 자지분율이 감소하지 않을 것으로 가정하였고, 반면에 기회주의적 동기에 의해 주식분할 이 이루어진 경우는 장기성과와 내부자지분율이 감소할 것으로 보았다. 분석결과 정보비대칭 수준이 가장 낮은 유가증권-단일사건 주식분할기업은 약한 양 (+)의 초과수익률을 나타냈다. 더불어 주식분할 후 내부자지분율의 변화는 없었고 소액 투자자지분율이 2.6% 증가에 그쳐 국내선행연구와 달리 신호가설을 지지하는 결과를 보 였다. 반면에 정보비대칭이 가장 큰 코스닥-복합사건 주식분할 기업은 다른 집단과 달리 큰 폭의 초과수익률 감소를 나타냈고, 분할 후 내부자지분율이 11% 감소하고 소액투자 자지분율이 16% 증가하였다. 따라서 코스닥-복합사건 주식분할 기업의 경우 주식분할동 기가 경영자의 기회주의적 동기가 크게 작용한 결과로 추정된다. 추가적으로 내부자지분 율변화와 장기초과수익률 간의 관계를 회귀분석을 통해 살펴본 결과, 코스닥-복합사건 주식분할 집단에서만 통계적으로 유의한 양(+)의 관계를 보여 분할 후 장기성과 하락의 원인이 내부자지분율의 감소임을 확인할 수 있었다. 본 연구는 한국주식시장에서 주식분할의 동기가 정보비대칭 정도에 따라 단일사건 주식분할과 복합사건 주식분할 간에 차이가 존재함을 통계적으로 규명한 최초의 연구라 는 점에서 의의가 있다. 특히 정보비대칭이 낮은 유가증권시장의 순수한 주식분할은 시 장에서 기업가치에 대한 신호로 인식하지만, 정보비대칭이 큰 코스닥기업의 복합사건 주 식분할은 내부자의 기회주의적 동기에 의해 시세조종의 도구(manipulation tool)나 소유 구조를 분산시켜 실질지배력을 강화시킬 목적으로 주식분할이 이용될 가능성이 있음을 제시하였다는 점에서 공헌도를 갖는다.