증권거래소는 정보효율성을 가진 가격발견을 위한 매매체결과정에 관심을 가지 고 있다. 효율적인 가격을 발견 하는 매매체결과정을 선택하고, 적시에 시장에 가 격정보를 제공하여 유동성을 확보하고, 증권시장의 시장효율성과 투자자를 보호 하여 증권시장의 건전성을 확보할 수 있다. 한국증권시장은 2000년 5월 22일부 터 12시부터 13시 사이에 일시적으로 장을 종료하고 동시호가로 오후시초가를 결정하는 장중동시호가를 폐지하고 연속매매로 거래를 체결시켰으며, 본 연구는 이러한 장중동시호가의 폐지가 증권시장의 시장효율성을 향상시키는 가를 실증분 석하였다. 시장효율성운 Cohen et al.(1983a,1983b)이 제시한 개별지수수익률과 지수수익률 간의 가격동시성과 수익률의 측정구간의 관계를 시장모델로부터 구한 시장베타와 R2로 측정하였다. 분석결과 장중동시호가의 폐지 이후 주식시장의 시 장효율성은 향상되었다. 유동성을 기준으로 분석한 결과 장중동시호가 폐지 이후 유동성이 높은 종목들의 시장효율성은 향상되었으나 가장 낮은 유동성 그룹은 시 장효율성이 낮아졌다. Amihud et al.(1997)의 상대적인 수익률분산도(RRD)를 사 용하여 시장효율성을 측정한 결과, 장중동시호가의 폐지 이후에 시장전체의 시장 효율성은 높아졌으나 유동성이 가장 낮은 종목의 시장효율성은 감소하였다. 장중 동시호가폐지 이후 전체 시장의 시장변동성은 감소하였으나 가장 유동성이 낮은 그룹에서는 변동성이 증가하였다. 결과적으로 장중동시호가의 폐지로 증권시장의 시장효율성은 유의하게 상승하나 매우 유동성이 낮은 종목들은 오히려 시장효율 성이 감소하였다. 그러므로 관리종목과 같은 비대칭정보가 높은 시장인 유동성이 적은 종목들은 장중동시호가를 여러 번 시행하여 거래를 체결하는 것이 연속매매 보다 시장효율적인 가격을 찾을 수 있음을 보여주고 있다.