본 연구는 국내 주식시장의 상당한 지분을 보유하고 있는 외국인투자자가 국내 기업의 내부자금 변화에 대한 투자지출 변화(이하, ‘투자-현금흐름 민감도’라고 함)에 미치는 영향을 분석하고자 한다. 특히 외국인투자자의 투자기간을 고려함으로써 장단기 외국인투자자가 국 내 기업의 투자-현금흐름 민감도에 미치는 영향이 상이함을 보여주었다는데 연구의 차별성 및 의의가 있다. 실증분석결과 첫째, 국내 기업의 투자지출은 내부자금과 유의한 정(+)의 관계를 가지는 것 으로 나타났다. 이는 정보비대칭과 대리인문제하에서 기업의 투자의사결정은 내부자금 변화 에 민감하다는 것을 의미한다. 둘째, 국내 기업의 투자-현금흐름 민감도에 외국인투자자의 영향력을 고려함에 있어 그들 의 보유지분율만을 고려하였을 때에는 일관된 유의성이 발견되지 않았다. 그러나 외국인투 자자의 투자기간을 함께 고려하여 장기 외국인투자자가 존재하는 경우에는 기업의 투자-현 금흐름 민감도가 유의적으로 감소되는 것을 발견하였다. 이러한 결과는 외국인투자자의 모 니터링 역할이 그들의 투자기간에 따라 상이하며 장기 외국인투자자만이 기업의 정보비대칭 감소와 대리인문제 완화에 긍정적인 역할을 수행하여 기업으로 하여금 투자를 위한 내부자 금 의존도를 낮추고 외부자금의 가용성을 증가시킨다고 해석된다. 셋째, 외국인투자자의 보유지분율을 5% 이상인 경우로 한정하거나, 통제변수를 추가로 고 려하더라도 일관된 결과를 발견하였다. 이는 외국인투자자가 국내 기업의 투자-현금흐름 민 감도에 미치는 영향력의 동인이 그들의 피상적인 보유지분율이 아니라 투자기간임을 의미하 며, 보유지분율만으로 외국인투자자의 모니터링 역할을 주장한 국내 선행연구는 한계가 있 음을 보여준다.