재무연구 제 권 호 (2014년 5월)
Asian Review of Financial Research, Vol., No..
pp.1712~1742
pp.1712~1742
전략적 지분투자, 기업가치, 기업지배구조 간의 관계 : 지분법주식 투자를 중심으로
김명애 건국대학교, 조교수
본 논문은 2003년부터 2008년 기간 동안 한국거래소의 유가증권시장에 상장되어 있는 기업을 대상으로 기업지배구조 특성이 기업의 지분법주식 투자에 미치는 영향 을 조사하고, 나아가 이러한 특성들이 지분법주식 투자와 기업가치 간의 관계에 어 떻게 작용하는지 분석한다. 주주권리 보호 또는 경영과실 배분에 적극적인 기업일수 록 지분법주식 투자에 소극적이다. 또한 주주권리 보호 정도가 강하거나 이사회의 독립성이 높거나, 대주주지분이 높은 기업일수록 지분법주식 투자가 기업가치 상승 에 기여하는 경향이 있다. 따라서 본 논문은 대리인문제를 완화하는 기업지배구조 특성이 어떻게 기업가치에 영향을 미치는지를 지분법주식 투자라는 경영의사결정을 통해 나타낸다. 대주주지분의 영향은 지분 수준이 현저히 높은 구간에서 나타난다. 이는 대주주지분이 높을 경우에 경영자에 대한 효율적인 감시활동이 일어나거나 또 는 대주주 자신의 사적이익 추구유인을 억제하는 효과가 발생해서 그 결과 타사지분 에 대한 전략적 투자가 경영권을 보유한 주체의 사적이익이 아닌 기업가치 상승으로 연결될 가능성이 높아짐을 시사한다.
기업지배구조,기업가치,대리인문제,지분법주식
Strategic Equity Investment, Firm Value, and Corporate Governance: Evidence from Equity-Method Stock Investments
Meong Ae Kim
Using the firms listed on Korea Exchange during the period from 2003 to 2008, this paper investigates the effect of corporate governance characteristics on equity-method stock investment. The paper also examines how those characteristics affect the relation between equity-method stock investment and firm value. Equity-method stock investment decreases as the extent of shareholders’ right protection increases or the distribution of firm’s profit to investors increases. Moreover, equity-method stock investments tend to contribute to enhancing firm value as the shareholder protection is strong, the board is independent, or the large shareholders’ ownership is high. The effect of large shareholders’ ownership appears when the ownership is significantly high. Evidences from this paper suggest that strategic investment in other firm’s equities is likely to lead to the enhancement of firm value instead of private benefit of the firm’s controlling party when the governance system protects shareholders’ interest and so mitigating agency problems.
