본 연구에서는 공매도보고제도에 의해 구축된 공매도 잔고자료를 활용하여 공매도 상환거래(short covering)가 직전 주식수익률과 어떠한 관계를 갖는지, 이후 주식수익률에 어떠한 영향을 미치는지 를 개별주식 차원에서 살펴보았다. 분석결과, 직전 5거래일 수익률이 낮을수록 공매상환거래가 활발 히 일어나, 공매거래자들이 상환시에 (공매도시와 마찬가지로) 역추세추종 거래(contrarian trades) 를 하는 것으로 나타났다. 상환거래일 당일과 직후에 유의미한 가격상승 나타나, 공매포지션 청산에 따른 가격충격을 확인할 수 있었다. 상환일 이후 장기수익률은 음의 값을 보고해, 공매도 투자자들 이 고평가 해소시점을 포착해 적절한 시점에 공매포지션을 정리한다고 보기 어려웠다. 한편, 자본제 약과 공매도제약으로 인해 비자발적으로 발생한 대규모 상환거래(숏스퀴즈 추정거래)에서 더 큰 가 격충격이 나타나고, 투자자들이 더 큰 기회손실을 부담하는 것으로 나타났다.