본 연구에서는 중국 선전주식시장을 대상으로 비관측 공통요인을 추정하고, COVID-19 확 산에 따른 업종별 상관관계의 변화여부를 실증분석 하였다. 이를 위해 선전시장의 업종별 지수를 포괄적으로 분석할 수 있는 다변량 모형으로서 DLLFM(Dynamic Linear Latent Factor Model)을 도입하였다. 본 연구의 분석기간은 2015년 1월 5일부터 2020년 8월 31일까지이며, 분석대상은 선전시 장 6개 업종(제조, IT, 금융, 운송, 도·소매, 건설)의 일별 지수이다. 실증분석결과, 첫째 One Factor 잠재적 요인을 추정할 수 있는 모형의 특성을 활용하여 이분산성과 점프 리스 크의 특성으로 설명될 수 있는 공통요인의 존재를 확인하였다. 둘째 시장의 지배적 흐름이 존재하는 가운데에서도 개별업종의 경제상황을 반영한 고유의 변동성 양상이 부분적으로 포 착되었다. 셋째 재난리스크에 가장 민감하게 반응할 것으로 예상되는 건설업을 중심으로 상 관계수를 추정한 결과, 전반적으로 높은 수준의 상관관계를 보였지만 COVID-19 발생 이후 에 일시적으로 하락하는 현상이 확인되었다. 넷째 선전시장 공통요인의 실체는 약 98% 정도 가 선전시장의 위험, 약 87% 정도가 상해시장의 위험이며, 공통요인의 이분산성에 대한 선 전지수와 상해지수의 설명력은 각각 98%와 92%, 점프에 대한 두 종합지수의 설명력은 각각 8.9%와 6.3%로 추정되었다.